核心观点：

23 年营收增长稳定，净利润超预期。23 年公司实现营业收入12.07 亿元，同比+23.82%；归母净利润1.77 亿元，同比+130.45%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比+173.48%。其中23Q4 实现营业收入3.22 亿元，同比+0.43%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+73.98%。在营收稳步增长的同时，公司加大对于费用端的管控，费用率同比-3.5pct 至19.6% ， 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.2%/4.9%/10.0%/0.5%，同比-1.7pct/-0.7pct/-0.8pct/-0.2pct。另外公司获得计入当期损益的政府补助0.5 亿元，同比+79.3%，以上原因使得公司全年净利润超预期增长，未来有望从精细化管理中持续受益。

24Q1 营收持续增长，采购支出高企拉低经营活动现金流。24Q1 公司实现营业收入3.49 亿元，同比+30.61%；归母净利润0.46 亿元，同比+11.25%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比+12.04%。经营性活动现金流量净额同比由正转负，主要因为当期销售产品收款减少，并且支付了较多的采购货款，单季度波动属于正常经营范畴。

新签订单持续增长，募投产能预计于24 年集中释放。根据公司中标通知书的公告，公司21-23 年公开披露的订单金额分别为4.2、3.4、9.9亿元，24 年2 月公司再次获得1.3 亿元的AMOLED 模组线设备订单。

根据公司财报，公司共有平板显示设备、AOI 检测、半导体封测装备、大尺寸TV 模组等共计七项募投项目于24 年达到预定可使用状态。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.41/3.15/4.06 亿元。考虑到公司在显示面板领域订单高企，我们给予公司2024 年30 倍PE 估值，对应每股合理价值40.70 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济风险，扩产不及预期风险，行业竞争加剧风险。