2023 年10 月26 日，联得装备发布2023 年三季度报告，营收和利润均取得亮眼表现。公司2023 年前三季度，共实现营业总收入8.86 亿元，同比增长35.25%，实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长205.12%。2023Q3 公司实现营业总收入3.39 亿元，同比增长39.86%，环比增长21.35%，实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长234.25%，环比增长5.38%。

下游面板处于价格复苏周期，利润空间打开。公司生产的显示自动化模组设备主要运用于平板显示面中后段模组组装工序，包括TFT-LCD、OLED、Mini LED、Micro LED 显示模组。自2023 年3 月以来，面板市场价格触底回升，刺激面板厂商投资扩产，生产设备行业具有一定滞后性，面板价格复苏带来的有利影响已经逐渐开始显现。同时，面板价格上涨传导至上游设备企业还带来了利润空间的增大，2023 年前三季度，公司毛利率为33.77%，同比上升2.70 个百分点。公司销售主要采用直销方式，与客户建立长期稳定合作关系后可以节省销售费用， 2023Q3 公司销售费用占营收比例为3.67%，同比下降2.05 个百分点，继续打开利润空间。

连续收获大订单，发展迎来量价齐升机遇。2023 年2 月17 日和7 月26 日，公司两次收获京东方重庆第6 代AMOLED（柔性）生产线项目8531.50 万元和2.08 亿中标通知书。2023 年9 月14 日，公司再次公告收到京东方高端模组项目4.92 亿元的中标通知，10 月26 日，必联网显示公司中标维信诺第6 代柔性有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）模组生产线项目，中标价格为2.08 亿元。公司拥有优秀的订单获取能力，叠加下游价格复苏周期，我们认为公司能够抓住该轮量价齐升机遇并取得快速发展。

新技术刺激新需求，看好柔性显示市场前景。折叠屏手机是目前低迷的手机市场里唯一保持上升趋势的细分市场，也带动柔性AMOLED 的需求，根据麦吉洛咨询预测，2023 年全球智能手机柔性AMOLED 出货量将达4.91 亿片，同比增长超25%。全球OLED 产业界已形成柔性AMOLED 是技术发展方向的共识，柔性AMOLED 也正在成为可穿戴设备、VR 及MR 等产品的需求导向。公司多次获得行业头部企业AMOLED 产线设备大订单，显现公司在该方向技术领先，我们看好公司在柔性显示方向的长期发展。

【投资建议】

2023 年前三季度，联得装备延续了营收和利润双高增的亮眼成绩。市场方面，下游面板价格回升有利于公司毛利润提升，同时面板厂商持续加大对新显示技术产线的投入带来增量订单，公司获取订单能力强，将迎来量价齐升的成长时期。此外，我们看好柔性显示的长期潜力，为公司长期发展注入动力。我们维持此前的盈利预期，预计2023/2024/2025 年公司收入分别为13.01/16.23/19.42 亿元，归母净利润分别为1.75/2.15/2.60 亿元，对应EPS 分别为0.99/1.21/1.46 元，对应PE 分别为31/25/21 倍，维持“增持”评级 。

【风险提示】

市场竞争加剧的风险，同行业企业及新进入者可能加大投入实现技术创新，或通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩；

下游需求不及预期的风险，公司的产品主要应用于消费电子领域，目前消费电子行业景气度仍较低，下游企业可能缩减资本开支，公司产品存在需求不足的风险；

新产品研发失败的风险，显示技术的技术迭代快，公司可能没有准确及时把握市场需求，导致新产品不能获得市场认可。