整体来看，在下游工业企业利润改善的背景下，制造业投资意愿回升，制造业PMI 重新站到荣枯线以上，其中生产和新签订单指数持续向好，中游的自动化设备均呈现需求的边际改善。

弘亚数控：地产竣工增速回升。历史上房地产新开工与竣工增速有所分化，根据国家统计局的数据，2017 下半年以来，住宅竣工面积持续下滑，竣工与新开工增速的剪刀差效应，形成了较大的未交付住宅库存压力。而当前，地产竣工开始企稳回升，2019 年M10-11 住宅竣工面积同比增速达到了10.69%，部分未交付库存压力有望逐步释放。公司在下行周期中坚守主业，营收继续保持正增长，同时积极扩张产能。从历史数据拟合看，住宅竣工面积同比增速和弘亚单季度营收增速关联度较高，通常竣工增速领先弘亚收入增速大概1 个季度，按照业绩预告中枢计算，19Q4 预计实现归母净利润5720 万元，同比增长156%。

联得装备：下游扩产正当时。2019 年消费电子终端产品在5G 的带动下开始有所复苏，目前搭载AMOLED 屏幕的机型越来越多，产线投资循序渐进。根据京东方投资者关系公告，公司宣布投资4 条第6 代柔性AMOLED生产线，设计产能均为48K/月。目前公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备等。根据中国招标网的数据，2019 年以来，公司产品先后进入了成都京东方、绵阳京东方、武汉华星光电等OLED 厂商，合计中标设备超过30 台。按照预告中枢计算，19Q4 预计实现净利润2848 万元，同比增长92.69%。

克来机电：全球汽车电动化提速。工信部发布《新能源汽车产业发展规划》，提出到2025 年我国新能源汽车销量占比达25%左右。汽车电子巨头积极加快新能源领域布局，自动化应用方兴未艾。当前公司已成功切入新能源汽车领域，不断有新能源汽车智能装备领域的新生产线订单落地，市场开拓成果显著。前期公司发行1.80 亿元可转债，用于智能制造生产线扩建项目，拟针对新能源汽车市场，预计产生收入2 亿元。2019 年前三季度公司毛利率29.1%、净利率15.7%，分别较上年同期提升0.28 个百分点、2.01 个百分点。

投资建议：在高质量发展的背景下，通过自动化生产，提高工业企业全要素生产率已成为产业升级的主要方式。

当前制造业投资有所企稳，部分专用自动化设备需求或受益下游行业的扩产，或受益地产竣工的回升，企业业绩改善显著。专用自动化边际改善，重点标的包括：（1）弘亚数控：地产竣工增速回升，坚守主业实现逆势增长；（2）联得装备：下游景气复苏，OLED 新产品放量；（3）克来机电：享受下游扩产红利，实现持续增长。

风险提示：行业竞争格局加剧，下游汽车、3C 等行业的制造业投资大幅波动，宏观经济的波动，并购后的整合不及预期、下游扩产不及预期、地产投资增速大幅波动