投资要点

优质精密制造企业，2018-2022 年归母净利润CAGR 约29%公司主营业务为注塑产品、金属零部件以及精密模具。2022 年注塑产品营收、毛利占比分别为89%、83%，为公司主要收入来源。注塑产品主要包括智能家电组件、中大型汽车轻量化零部件、汽车座椅精密零组件，2022 年上述业务营收占比分别约64%、18%、4%。2018-2022 年公司营业收入、归母净利润CAGR 分别约4.8%、28.9%；公司毛利率保持在18%以上，净利率从1.8%提升至4.2%。

受益家电智能化趋势，预计到2023 年塑料制品行业市场规模达7304 亿元2016-2021 年，我国智能家电行业市场规模由2240 亿元增长至5760 亿元，CAGR约20.8%。2023 年市场规模预计达7304 亿元。伴随人口老龄化进展加速，消费人群对智能化产品的认知度提高，居民居住条件改善，智能家电行业将快速发展。公司根据客户需求参与开发、量产家电零部件，如家用传动齿轮箱及齿轮箱驱动系统。未来随着智能家电行业持续扩容，公司业务有望进一步扩展。

受益汽车智能化趋势，2022-2026 年国内汽车智能座舱市场规模CAGR 约17%智能座舱主要包括内饰和电子系统。公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智能座舱行业快速发展。预计2026 年国内智能座舱市场规模有望达2127 亿元，2022-2026 年CAGR 约17%，渗透率有望从59%提升至82%。

汽车轻量化趋势显著，2022-2025 年新能源车塑料零部件市场规模CAGR 约34%汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重10%，对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，我们认为2025 年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达627 亿元，2022-2025 年CAGR 约34%。

客户、技术、工装优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商公司具备多重竞争优势：1）客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如松下电器、卡赫、上汽、吉利、比亚迪等知名企业；2）技术：公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先；3）工装：

基于多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。

盈利预测与估值：2023-2025 年归母净利润CAGR 约52%预计公司2023-2025 年归母净利润0.58、0.89、1.33 亿元，同比增长106%、55%、50%，CAGR=52%。现价对应PE56、36、24。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）竞争格局恶化；2）下游主机厂销量不及预期；3）行业空间测算偏差风险。