事件：10 月26 日晚，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收4.22 亿元，同比下滑11.72%；实现归母净利润-1,282 万元，同比亏损减少1.22%；实现扣非后归母净利润-1,908 万元，同比亏损减少5.61%。2022Q3，公司单季度实现营收1.32 亿元，同比下滑9.73%，环比下滑5.2%；实现归母净利润278 万元，同环比均扭亏，同比增长约1,194 万元，环比增长约687 万元。

点评：

优化经营情况，业绩持续改善，22Q3 实现单季度扭亏为盈受疫情影响公司涂料产品销售量有所减少，致使2022 年前三季度营收小幅下滑。为改善经营情况，公司通过提高综合管理能力、优化资源配置、节省费用支出，使得报告期内公司费用率显著降低。2022 年前三季度公司期间费用率为29.36%，同比减少3.96pct，其中管理费用率和销售费用率同比分别减少1.86pct 和1.93pct。

此外，即使是在经营情况较为不利的情形下，为了保障公司未来的发展动力，公司仍持续进行研发投入，2022 前三季度公司研发费用2502 万元，研发费用率达5.94%。

拟定增募集5.7 亿元，扩建5 万吨电子材料项目公司拟定增募集5.7 亿元资金，其中5 亿元将用于“年产5 万吨电子感光材料及配套材料项目”（总投资5.25 亿元），将建设7000 吨光刻胶及配套材料、1.2万吨自制树脂、1.6 万吨PCB 油墨及1.5 万吨涂料产能。光刻胶产能包括200 吨IC光刻胶、1800 吨平板显示光刻胶产品。根据公司规划，上述项目预计将于2023 年年初建成投产。上述项目的投产将较大程度提高公司自身产品产能及原料供应能力，全面投产后预计可实现年均营业收入14.5 亿元，实现年均净利润1.26 亿元。同时，公司此次募投项目建设于江西省龙南市富康工业园区，较为贴近公司下游客户，一方面可以明显提高针对客户需求的响应速度，另一方面也可一定程度降低对应的运输成本。

开拓油墨与涂料产品新应用，开辟成长新途径

公司目前主营业务分为PCB 油墨和UV 固化涂料两大板块，基于产品特性公司正在积极地推进主营产品在新场景中的应用，从而拓宽产品的销售渠道。同时，公司也通过历年的技术积累逐步研发出显示面板用及IC 用光刻胶产品作为公司未来的第三大主营业务。

在光伏领域应用场景中，公司成立了光伏材料事业部重点开发光伏感光胶、光伏绝缘胶等多种光伏领域新应用材料。其中，光伏绝缘胶主要开发应用于光伏全背接触电池技术中且主要起绝缘保护作用，光伏感光胶则作为掩膜材料主要开发应用于光伏电镀铜新工艺中。目前光伏电镀铜工艺是光伏电池浆料去银化尝试的产业趋势之一，特别是针对未来晶体硅异质结光伏电池（HJT）等新技术路线而言可显著降低其制造成本。在新能源汽车应用场景中，公司目前已经切入到了新能源汽车内外饰涂料板块，成功进入比亚迪、长安、吉利、北汽等主机厂供应商资源池，有望快速开拓涂料业务的新增长点。

在新产品方面，公司基于原有PCB 光刻胶的技术储备和优势基础，逐步向平板显示光刻胶、集成电路光刻胶及配套材料进行延伸。目前，公司所研发的TP、TN/STN-LCD 光刻胶等平板显示光刻胶已经小批量试产并进入对应市场进行销售。

TFT/OLED 用光刻胶和集成电路用G/I 线光刻胶及厚膜胶则仍处于研发过程中。

在前述募投项目产线建成、相关产品完成客户验证导入后，公司光刻胶产品将会快速大批量供应下游客户，为公司打造新的成长点。

盈利预测、估值与评级：受益于公司综合管理能力的提升以及费用率的逐步降低，2022 年以来公司经营情况逐步好转，22Q3 实现单季度盈利，业绩符合预期。

维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.09、0.54、1.00亿元。公司基于原有产品与技术，持续向光伏、新能源车等高附加值新应用领域进行技术开发，将有效地拓宽公司产品的销售渠道。后续，伴随着公司募投项目的建成以及公司产品盈利能力的增强，公司经营情况将有望大幅改善，维持公司“增持”评级。

风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动，产品研发风险，产品验证风险，产品新应用领域突破不及预期，商誉减值风险，大客户流失风险。