近期维生素价格普涨。据WIND 资讯，截至2 月17 日，主要维生素品种较节前（1 月20 日）的价格有明显上涨：VA 价格上涨17.5 元/公斤至325 元/公斤；VE 价格上涨15.5 元/公斤至64 元/公斤；VD3 价格上涨10 元/公斤至102.5 元/公斤；烟酰胺价格上涨1.5 元/公斤至46.5 元/公斤；叶酸价格上涨15 元/公斤至225 元/公斤；生物素价格上涨85 元/公斤至260 元/公斤；VB1 价格上涨92.5 元/公斤至250 元/公斤； VK3 价格上涨7 元/公斤至65 元/公斤。维生素品种供给格局相对稳定，比如VA 和VE，帝斯曼、巴斯夫、新和成、浙江医药等龙头的市占率高，格局好。VA 方面，海外巨头供给受限；VE 方面，帝斯曼与能特科技的合作有望使行业格局重塑。需求方面，根据农业部数据，生猪存栏量、能繁母猪存栏量环比增长，非洲猪瘟对需求影响最大的时间点已经过去，未来饲料需求恢复增长将拉动维生素需求恢复性增长。

重点关注养殖后周期受益品种：需求有望底部回暖，具备价格弹性。农业农村部1 月8 日的新闻发布会显示，2019 年12 月能繁母猪存栏环比增长2.2%，已连续3 个月环比增长；12 月份猪饲料产量环比增长2%，连续4 个月增长，其中母猪饲料产量大幅增长10%。12 月能繁母猪存栏、猪饲料产量均环比增长，生猪生产出现恢复的良好势头，相关饲料添加剂需求有望触底回升。重点关注供给格局好，价格弹性较大的维生素（VE、VA 等）。VE：根据中国产业信息网，VE 下游70%左右用在饲料，而饲料级VE 中的26%用在猪饲料。从供给格局看，DSM、巴斯夫、浙江医药、新和成、能特科技等占据了主要的市场份额，随着DSM 与能特科技战略合作的落地，VE 格局进一步得到了优化。VA：根据中国产业信息网，VA 下游84%左右用在饲料，而饲料级VA 中的42%用在猪饲料。从供给格局看，DSM、巴斯夫、浙江医药、新和成等占据了主要的市场份额，VA 生产工艺复杂，技术壁垒高，所以VA 格局一直较为稳定。

相关标的。建议关注新和成（VA、VE、VD3、生物素）、兄弟科技（VB1、VB3、泛酸钙、VK3）、金达威（VA）、圣达生物（生物素、叶酸）等。

风险提示：维生素价格下跌；下游养殖业景气度恢复低于预期；重大安全、环保事故；贸易摩擦及政策波动风险。