投资要点

事件：

公司发布2017 年半年度报告。

点评：

业绩下滑在预期之内，主系端游产品运营时间延长流水下滑。1）公司实现营业收入1.56 亿元，同比下降18.53%，实现净利润0.49 元，同比下降46.11%，归母净利润0.51 亿元，同比下降43.08%；2）主要端游《远征OL》、《龙武》和《不败传说》创收1.50 亿元，占比96.43 %，随着运营周期的延长，流水、营业收入出现下滑；3）随着研发的投入提升，员工人数同比上年同期增长19.46%，薪酬总额增长1,740.10 万元，管理费用同比提升25.43%，达到0.59 亿元。

在测端游手游储备丰富，看好公司端游IP转手游潜力。1）多款游戏在测，端游包括《鬼谷无双》、《影舞者》与《泰坦》，手游包括一款多人在线RGP游戏与一款多人在线策略类游戏；2）老牌端游公司，积累了庞大的用户资源与优秀的研发团队，打造优质端游手游是大概率事件，随着新游戏上线有望填补游戏空档期；3）从手游行业来看，端游IP改编手游获取成功概率最大，看好公司未来手游领域的发展空间。

盈利预测：预计公司17/18/19年归属于上市公司股东的净利润分别为1.64/1.69/1.70亿元，对应全面摊薄EPS分别为1.64/1.69/1.70元。看好公司端游IP开发手游产品以及新游戏上线带动的业绩增长，维持“增持”评级。

风险提示：1）新游戏上线不达预期；2）市场竞争程度加剧，产品同质化现象严重。