投资要点：

建议询价37.02 元，合理估值区间91.8~114.26 元。冰川网络是国内开发运营一体化网络游戏企业，专注于客户端网络游戏，盈利能力强。

募投资金将用于开发新的游戏产品，有利于进一步提高公司盈利能力。我们预测冰川网络2016-2018 年EPS 为1.97/2.33/2.81 元，对应发行价37.02 元。给予公司行业平均58 倍PE 和22.24 倍PS，对应公司股票合理估值区间91.8~114.26 元。

专注于客户端网络游戏，盈利状况良好。公司目前已上线2 款端游，即将上线1 款端游，这3 款端游玩家付费率和留存率情况良好。公司端游以自主运营为主，毛利率较高，2013-2015 年公司自主运营收入均占营业收入的95%以上，毛利率超过90%，高于行业平均水平。

精细化运作下优质端游宝刀不老。端游玩家粘度大、产品生命周期长，精品端游产品周期长达10 年以上。MMORPG 仍是端游的主要组成部分，未来增速仍有保证，2014 年国内国内MMORPG 类端游销售收入为389.1 亿元，占端游总市场的63.90%，预计2017 年达到491.6 亿元人民币，市场份额提升至67%。

借力资本市场加强端游业务，进军页游、手游，带来新盈利增长。公司此次募集资金主要投入端游项目的开发，从而建立公司端游产品矩阵，分散公司营收来源，平滑公司业绩波动性。并在原有技术的基础上，进军页游手游市场，有望形成涵盖优质长周期端游、页游和手游在内的产品矩阵，实现公司游戏人群覆盖程度的大幅提升。

风险提示：产品依赖风险，新产品适销风险，市场竞争加剧风险