事件：公司发布三季报，前三季度公司业绩实现快速增长。

24Q1-3，公司实现收入21.96 亿元，同比增长47.76%；归母净利润7.92 亿元，同比增长86.86%。24Q3，公司实现收入7 亿元，同比增长47.74%；归母净利润2.39 亿元，同比增长63.62%。

公司毛利率、净利率同比均有明显提升，得益于高端产品放量和收入基数提升。

24Q1-3，公司毛利率81.31%，同比提升0.65pct，核心原因为KHA、PHA 等高价产品为今年推广重点，对冲掉了HA130 降价影响；净利率35.93%，同比提升7.64pct，主要系23 年公司由于去库存影响报表端确认收入较少，而维持终端纯销所需的费用并未一同下降导致费用率虚高。24Q3，公司实现毛利率82.97%、净利率34.01%，环比基本保持稳定。

公司库存处于良性水平，后续增长动力强劲。

经历22 年下半年至23 年的调整，公司在24 年初已达到低库存状态。

关于24Q3 收入端未出现环比增长原因，预计主要是与库存控制相关。

前期由于经销商为了应对订单增加的可能性，不排除会提前进行正常的、必要的备货，但在行业政策压力持续的影响下Q3 暂未出现终端销售的显著加快，叠加公司目前低库存化运营模式，需要消化前期备货影响，因此Q3 收入环比出现暂时性下降，这反而能说明公司目前对库存水平的严格控制。由于今年以来公司库存始终保持在健康、良性区间，对公司后续的收入、利润释放预期，我们认为可持续保持乐观态度。

投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价40.29 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为50.2%、26.3%、23.9%，净利润的增速分别为110.6%、25.9%、22.6%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价40.29 元，相当于2024 年35 倍的动态市盈率。

风险提示：医药行业政策端风险；新产品推广的不确定性；后续订单的不确定性。