事件：公司发布 2024年半年报，实现营业收入14.96亿元，同比增长47.8%；实现归属于母公司股东净利润5.5 亿元，同比增长99.1%；实现扣非后归母净利润5.3 亿元，同比增长100%。

渠道库存改善，业绩恢复增长。分季度看，公司2024Q1/Q2 实现营业收入7.4/7.5亿元（+30%/+70.9%），实现归母净利润2.9/2.7 亿元（+44.9%/+230.6%）。24H1公司外部政策环境得到一定改善。肾病、肝病、危急重症领域业务发展较好。

从盈利能力来看，公司以降本增效原则开展各类经营活动，盈利能力提升明显。

2024 年H1毛利率为80.5%（-0.01pp）。销售费用率为22.8%（-9.2pp），管理费用率为5.7%（-1.545pp），研发费用率为7.5%（-3.78pp），销售费用率下降较多主要系公司优化组织结构，内部战略变革调整所致。净利率为36.8%（+9.63pp）。

肾病、肝病、重症领域增长明显。公司肾科领域已形成“HA 系列、KHA 系列、pHA 系列”三大血液灌流器产品体系，24H1 收入同比增长84%。其中HA 系列是公司经典款产品，已应用临床 20 年，覆盖全国6000 余家医院。为支持国家医改、减轻患者压力，HA130 血液灌流器的终端价格下降 26%，24H1 收入同比增长67%，销量增长127%。KHA 系列是专用于尿毒症的血液灌流器产品，24H1 同比增长180%，已覆盖500 多家医院。肝病领域已覆盖2000 多家医院，24H1 收入同比增长112%。重症与急诊领域已覆盖1600 多家医院，24H1 收入同比增长72%。

设备增长明显，海外市场积极布局。血液净化设备“拳头产品”DX-10 血液净化机及人工肝等多种治疗模式的血液净化设备已覆盖全国1800 家医院，累计装机近4000 台。据比地招标网统计，公司在2024 年上半年连续性血液净化装置（CRRT）设备中的品牌市占率为 21.43%（排名第二），在国产CRRT设备品牌中排名第一。海外业务方面，24H1 收入同比增长64%，公司产品已在国外2000 多家医院应用。

盈利预测：预计2024-2026 年归母净利润分别为10.6 亿元、14.7 亿元及18.5亿元。

风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期的风险；产品降价风险。