本报告导读：

2024 年Q1 外部政策环境及内部团队生态均得到改善，业绩超预期，经营改善趋势有望持续。维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级。考虑外部政策环境及内部团队生态均得到改善，上调2024~2025 年EPS 预测至1.06/1.35 元（原为0.97/1.19 元），预测2026 年EPS 1.72 元，参考行业平均估值，给予2024 年PE 35 X，上调目标价至37.10 元，维持增持评级。

24Q1 业绩超预期。公司23 年实现营收19.22 亿元（-22.84%），归母净利润4.36 亿元（-50.93%），扣非净利润4.09 亿元（-50.26%），经营性现金流净额9.17 亿元。24Q1 实现营收7.44 亿元（+30.00%），归母净利润2.85亿元（+44.90%），扣非净利润2.71 亿元（+42.74），2024Q1 业绩超预期。

内外因素导致23 年业绩承压。2023 年经营业绩同比下降主要受1）行业需求阶段性萎缩、医疗行业政策调整、同行竞争加剧等外部因素影响；2）公司主动变革，优化管理，人员波动/新老交替造成短期阵痛；3）23Q4主动调降HA130 产品价格，同时设备类占比提升导致产品结构变化拉动毛利率；4）坚持以学术启发市场需求，加大研发投入导致销售和研发费用率同比提高，同时股份支付费用、计提商誉等进一步降低利润率水平。

24Q1 触底回升，经营改善有望持续。外部政策环境及内部团队生态均得到改善。多个省份的医疗服务收费政策优化并开始落地执行，临床诊疗需求有望进一步提升。内部主动全面变革，优化组织结构、改革考核机制、以降本增效开展各类工作，目前已取得显著成效。24Q1 各种血液灌流器/吸附器产品实现销售收入6.92 亿元（+85.51%），经营改善趋势有望持续。

风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定