2023 年10 月28 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现收入14.86 亿元，同比-26%；实现归母净利润4.24亿元，同比-52%；实现扣非归母净利润4.04 元，同比-51%。

单季度来看，公司2023Q3 实现收入4.74 亿元，同比+1%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比+17%。

三季度重回增长趋势，业绩环比修复明显。上半年公司生产成本上升、费用投入增加的背景下整体经营业绩面临较大压力，Q3 公司已出现见底回升趋势，环比Q2 收入及利润分别增长+8%、+80%。

未来公司生产经营及营销推广有望逐步回归正常节奏，具备较强产品竞争力的血液灌流业务有望持续修复。

经营性现金流情况良好，利润率显著提升。2023 年前三季度公司经营性现金流量净额达到5.90 亿元，远高于公司归母净利润体量，经营现金流情况良好。虽然毛利率由于血液净化设备及透析粉液占比提高略有下降，但Q3 公司净利率达到30.65%，同比+4.5pct，环比Q2+12.5pct，整体盈利能力提升趋势明显。

灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400 家医院，同时尿毒症领域新产品KHA 系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87 个国家实现销售，产品被13 个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。

我们看好未来公司在血液净化领域的发展前景，预计2023-2025年归母净利润分别为8.17、10.73、12.95 亿元，同比增长-8%、31%、21%，EPS 分别为1.01、1.33、1.60 元，现价对应PE 为21、16、13 倍，维持“增持”评级。

医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。