幸福蓝海发布2017 年年报：公司实现营收15.17 亿元，同比-1.35%；归属于上市公司股东净利润1.12 亿元，同比-0.03%。对应每股收益0.30 元。分配预案为每10 股派发1.00 元。公司2018 年Q1 预计归母净利润达到3970-4630 万元，同比+78.71%-108.42%。

院线业务稳步扩张，持续增厚利润：公司院线规模进一步扩张，旗下影城累计达到249 家1516 张银幕，其中全年加盟影城共计181 家1034 张银幕，拓展影城超过50 家，新增控股或全资自有影城4 家。2017 年公司院线实现票房16.90 亿元，同比增长19.4%，高于全国平均增长速度；公司加快影城终端布局，至2017 年底公司投资并开业影城累计72 家518 张银幕，新增投资并开业影城5 家43 张银幕，分别位于省会票房城市。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。

影视业务发展良好：公司在影视创作上的品质也得到了业界专家的认可，《最后一张签证》、《海棠依旧》、《中国式关系》等均获得多个电视奖项和提名，2018 年上映的电视剧《蜀山战纪2 踏火行歌》、《突击再突击》已经播出，反响良好；联合出品的电影《无问西东》实现了票房和口碑的双丰收，累计票房7.54 亿元；参投电影《西游记女儿国》实现票房超7.2 亿元；2018 年将上映的《人间·喜剧》也值得期待。

收购公司完成业绩承诺：报告期内，公司成功收购了重庆笛女，标的公司有多部影视剧项目储备，制作发行了多部优秀的影视剧作品，拥有多渠道市场发行网络。重庆笛女2017 年全年实现净利润8046.74 万元，完成了2017 年的业绩承诺，公司竞争实力进一步增强。

盈利预测：我们预计2018-2020 年公司净利润分别为1.44、1.54、1.80 亿元，对应的EPS 分别为0.39、0.41和0.48 元，按照2018 年4 月3 日收盘价12.10 计算，动态PE 分别为31.4X、29.2X 和25.1X，维持“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：（1）市场竞争风险；（2） 产业政策风险；（3）核心人员流失风险。