幸福蓝海发布2018 半年报：公司实现营收9.6 亿元，同比+31.72%；归属于上市公司股东净利润0.86 亿元，同比+31.96%。对应每股收益0.23 元。实现扣非净利润7753万元，同比+18.6%，业绩基本符合预期。

院线影城稳步扩张：公司电影业务板块实现收入7.3 亿元（同比+11.89%），主要来源于公司院线发行及影城放映收入。出品的《无问西东》票房累计达7.54 亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2 亿元；院线实现票房9.85亿元（同比+19.77%），高于全国平均增长速度，放映场次和观影人次双增长；上半年新增加盟影城24 家168 张银幕，新增自有影城2 家15 张银幕，同时，完成签约项目8 个61 张银幕；公司积极打造电商平台，加快影城智能化建设，降低成本，创新经营，优化收入结构，半年度非票收入超1.15 亿元。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。

影视业务发展良好：公司收购重庆笛女（2018H1 实现营收1.43 亿元，净利润0.31 亿元）后，增强了公司影视剧作品的持续生产力，公司电视剧业务较去年同期有较大增长。上半年电视剧业务实现收入2.3 亿元（ 同比+201.65%），主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目。公司仍旧有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》等，值得期待。

盈利预测：我们预计2018-2020 年公司净利润分别为1.81、2.26、2.37 亿元，对应的EPS 分别为0.49、0.61和0.64 元，动态PE 分别为19.9X、16.0X 和15.3X，维持“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：（1）市场竞争风险；（2） 产业政策风险；（3）核心人员流失风险。