投资要点

事件：公司发布2017年半年报。

点评：

影城业务快速扩张，净利润小幅下降。1）公司2017 上半年年实现收入7.28亿元，同比增长6.98%；实现归母净利润6545万元，同比下降1.42%；2）由于电视台电视剧播放量接近饱和，公司业务结构由电视剧业务向院线发行及影城放映业务逐渐倾斜，截止到2016年年底，院线发行及影城放映业务占比上升到62.11%。 2017年上半年电影业务实现收入6.5亿元，营收占比89.3%。

确认区域影院龙头位置，积极布局全国市场。1）2017年上半年广东省以39.04亿的票房稳居全国最火爆观影城市，而江苏省以25.24亿紧随其后；2）上半年，35 家院线票房过亿，万达院线以36.14亿稳居冠军宝座，幸福蓝海排名居全国第九，在江苏区第一。3）上半年，公司完成签约8 个项目6 张银幕，4 个影城项目施工已完成，2 个正在施工。深耕江苏，辐射全国，“千张银幕”的格局成功实现。

电影全产业链经营模式，扩大终端布局实现稳定增长。1）公司实现电影全产业链经营，业务范围从电影投资、制作与发行、到电影院线和影城经营；2）电影投资制作方面：上半年公司主控电影项目《两个人的海岛》在积极推进，电影《时代狂人》、《昆仑决》也已确定立项；3）影院上半年幸福蓝海院线新增影城33 家180 家银幕，报告期内旗下影院累计达到228 家，共有1345 张银幕，终端布局扩张保证院线增长。

盈利预测：受益于票房回暖，公司的盈利水平将显著提升。我们预计公司2017/18/19年净利润1.49/1.78/2.17亿元，EPS 为0.40/0.48/0.58，对应当前股价PE 分别为40/34/28 倍，维持“增持”评级。

风险提示：影院建设不及预期，下半年票房不及预期。