1H19 业绩符合我们预期

公司公布1H19 业绩：收入13.81 亿元，同比增长15.2%；归母净利润1.24 亿元，同比增长8.2%，对应每股盈利0.14 元，符合我们预期。

应急交通工程装备主业稳健增长，研发投入大幅增加。1H19 公司营收YoY+15.2%、毛利率为21.4%，其中应急交通工程装备营收YoY+12.2%、毛利率同比提升3.3ppt 至27.4%。1H19 利润增速低于营收增速，主要由于研发投入增加4897 万元至6411 万元。1H19经营现金流净流出1.76 亿元、较上年同期显著改善，主要由于存货与应付项目管理好于去年同期。

发展趋势

看好应急产业发展。公司是国内特种用途应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一，市占率稳居第一。应急产业作为新兴产业正处于发展机遇期，“全域机动保障”为公司业务拓展带来更多机遇。公司积极拓展其他专业客户，不断扩大未涉及市场领域，为业绩增长提供有力的支撑。

特别地，和国外相比，国内的志愿者救援市场及公众市场还没有得到充分开发，蕴藏着较大市场潜力。展望中长期，我们维持看好国内大应急产业以及上市公司发展前景。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年48.3 倍/40.0 倍市盈率。

维持跑赢行业评级，但由于南北船战略重组对板块估值中枢的提升，我们上调目标价7.1%至15.83 元对应58.0 倍2019 年市盈率和48.0 倍2020 年市盈率，较当前股价有20.0%的上行空间。

风险

军品军贸订单交付节奏的不确定性。