预测盈利同比增长16.11%~25.79%

公司披露2017 年业绩预告，预计2017 年实现归母净利润1.80 亿元~1.95 亿元，YoY+16.11%~YoY+25.79%，略低于我们此前预期以及市场一致预期。公司预计，2017 年非经常性损益对净利润影响约1,639 万元（2016 年为589 万元）。

关注要点

公司圆满完成2017 年经营计划。根据公司公告，4Q17 预计实现归母净利润0.51 亿元~0.66 亿元，YoY-30%~YoY-10%，我们判断主要由于单季度确认收入的产品结构不同。从2017 年全年来看，应急交通工程装备业务不断扩大、降本增效成果显著，公司实现业绩稳健增长，成功实现2017 年计划数（1.7 亿元净利润）。

国内应急装备需求旺盛，军民品外贸多点开花，看好公司中长期稳健较快发展。国内方面，受益于陆军从区域防卫型向全域机动型转变，舟桥与机械化桥列装需求维持旺盛；受益于我国应急产业快速兴起与不断发展，公司民品业务有望发展壮大。外贸方面，公司于2017 年上半年签订巴基斯坦动力浮桥订单（3.34 亿元），近期与缅甸军方成功召开产品推介会、在印度尼西亚雅加达顺利设立海外贸易办事处、应急机动栈桥等八型产品通过陆装出口立项审查，军民品外贸业务获得多方面进展。展望未来3~5 年，公司收入规模与利润率水平均有较大提升空间，公司有望实现中长期的较快发展。

估值与建议

公司2017 年全年稳健增长但4Q17 单季度略低，下调2017 年、2018 年净利润预测19%、20%至1.95 亿元、2.63 亿元；给出2019年净利润预测3.52 亿元，2017~2019 年CAGR 34%。

基于A 股军工总装类公司估值水平，下调目标价15%至29 元，对应2018 年53.5x、2019 年40.0x P/E。我们维持看好公司国内外业务的全面向好发展，维持“推荐”。

风险

军民品外贸订单交付存在较大不确定性。