投资建议

经过两年多的沉淀与调整， 2018 年将是军工板块基本面与估值水平的向上拐点之年：航空与舰船装备引领装备升级新阶段、军品定价机制改革逐步推进、军贸扩大中国军工成长空间、军民融合与国企改革不断实现新突破，中国军工大时代将全面启动。 建议配置低估值行业龙头及优质民参军标的，推荐中航光电、 航发动力、中直股份、海兰信、 中航科工-H、 中船防务-H 等。

理由

航空与舰船装备引领，装备升级进入新时期。 近两年来，相继列装或公开亮相的新型航空装备（运-20、歼-20）与舰船装备（国产航母、 055 型驱逐舰、呼伦湖舰）均具有重要意义， 中国军工正在迈入装备升级的新时代。 受装备升级驱动， 军工板块基本面将在 2018 年拐点向上、 在 2019~2020 年加速增长。

军品定价改革有望逐步推进， 激发企业活力。 新世纪以来，我国在持续深化装备采购制度、装备价格工作改革，市场化、竞争性、激励相容特征有所显现，但是涉及到总体装备的定价机制仍存在较大的问题。 对比定价机制较为完善的美国，我国军品定价机制仍有较大改善空间， 激励定价法将是未来发展方向。

军贸扩大我国军工企业发展空间。 目前中国已成为全球重要的武器出口国。 随着我国装备逐渐走向世界一流，军贸将不断扩大我国军工产业的发展空间，优势军工企业海外业务贡献度将逐步提升；我国军贸产品结构将进一步优化，军贸转型升级是重要趋势。

军民融合与国企改革有望实现新的突破。 军民融合： 中央军民融合发展委员会将着力加强政策制订与实施， 国务院办公厅《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》将开创我国军民融合新局面， 优质民参军企业发展前景不断向好。国企改革： 2018年将继续推进军工科研院所改制、混合所有制改革、军工资产证券化，国有军工上市公司改革进程中尚存在较多投资机会。

盈利预测与估值

装备升级角度， 重点推荐： 航空装备：中航光电、航发动力、中直股份、中航科工-H； 舰船装备：中船防务 A/H、海兰信； 航天装备：航天电器、航天电子； 地面装备：华舟应急、内蒙一机；信息化装备：国睿科技、四创电子、海格通信、华讯方舟。

风险

军改进展、军品研发进度的不确定性。