投资要点

1. 应急交通工程装备是朝阳产业。随着我国经济的快速发展, 以及对公共安全需求的日益增加,应急产业得到较快发展。应急交通工程装备作为应急产业的重要组成部分,在战时军事力量的快速部署,以及非战时大规模救援行动中起着至关重要的作用。因此,国家十分重视应急交通工程装备的发展,近几年来,利好政策频出。公司作为应急交通工程装备领域稀缺标的, 将极大程度的受益于中国应急产业的快速发展。

2. 多重优势确保行业领先地位。公司凭借其多年的技术积累和出色的研发能力,在技术上处于国内领先地位;公司的多种型号的应急交通工程装备已经实现了向军方、政府单位的销售, 用户对公司产品存在粘性,具备先发优势;公司以军品生产为主,利用军民产品的相通性,灵活地分配军品、民品的生产, 既保障了军品的供应,又避免了产能的浪费,具有柔性生产模式优势。

3. 公司处于成长期,市场空间广阔。2013-2015 年,公司营收分别为11.4、13.9、17.2 亿元,年均增长率为21.28%,实现高速稳步增长。应急行业市场刚刚兴起,需求上升空间大,我们预计仅应急机械化桥和应急舟桥就能给公司带来77 亿元的市场空间。

4. 盈利预测与投资建议。公司所在的应急行业在我国属于新兴行业,上升空间大;加之公司在应急交通工程装备这一细分领域是行业龙头,拥有着技术优势、先发优势、军品民品融合优势。因此,我们预测2016-2018 年公司的营收分别为21/25.8/31.6 亿元,净利润分别为2.17/2.67/3.27 亿元,每股收益分别为0.47/0.58/0.71 元。基于可比公司2016 年PE 值,我们给予公司2016 年81.6-92.3 倍PE,合理价格区间为38.31-43.31 元。

5. 风险提示:军品研发周期超出预期;客户过于集中导致订单波动风险增大;军品业务特点导致公司收入波动的风险。