本报告导读：

公司为专注于潜水装备开发与潜水运动推广的稀缺龙头，在募资解决产能瓶颈及建立潜水中心之后，通过构筑技术+服务高壁垒，未来将充分享受潜水运动高增长的红利。

投资要点：

首次覆盖，目标价111.74 元，给予“增持”评级。公司通过IPO 募资解决产能瓶颈并设立全国潜水俱乐部直营网点，将把技术+服务优势进一步巩固，未来将充分享受潜水运动高增长的红利。我们预计2016-2018 年，公司实现归属母的净利润分别为0.54 亿元、0.70 亿元和0.92 亿元，EPS为0.64/0.83/1.09 元，同比增长了21% / 17%和20% ；结合行业平均估值175 倍，则公司对应的估值为111.74 元。

公司是国内领先的潜水综合服务供应商，通过技术+服务构筑高壁垒，是极为稀缺的休闲体育标的。公司核心产品为潜水服、渔猎服，产品远销欧洲、美洲、亚洲等近60 个国家和地区。通过向潜水服务领域的下游拓展，已形成从研发设计、生产销售到服务培训的全产业链布局。经过多年的积累，已形成了尖端生产技术+完善配套服务的高壁垒。未来公司将通过潜水俱乐部和品牌建设两个子项目的运行，有效推进国内潜水活动的发展，引导国内市场需求，通过潜水培训、潜水体验及配套服务，将潜水装备销售有机结合。

需求端快速增长，潜水行业将进入快速发展期。据中国潜水运动协会统计，2010 年全球体验潜水爱好者达4000 万人次以上，且2006年至今均保持10%以上的增长率。2011-2015 年全球潜水服，渔猎服销售市场增长率分别约为7%和8%。未来5 年我国专业潜水领域和休闲及体育运动潜水领域或将分别保持20%与30%的年均增长速度。

受益于消费升级带来的需求端快速增长，公司所处的潜水装备业、潜水服务业具有良好的发展前景。

风险提示：短期海外市场依存度高风险；行业成熟度不高风险。