股价破发、破净、不分红，公司股东不得减持，若违规减持须将股票购回……随着监管新规正式落地实施，上市公司股东减持将受到更严格的约束。
上周五，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》(下称《减持管理办法》)，对上市公司股东减持做出系统规范。同时，证监会还修订了上市公司董监高持股及其变动管理规则。
去年以来，一些上市公司股东离婚式减持、转融通出借等各类绕道减持，引发了市场极大关注，监管为此出台系列规定，进行规范的同时，加大对违规减持行为的打击力度。
《减持管理办法》在保持原《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的框架和主体内容基础上，对市场反映的突出问题做出针对性调整完善。包括强化减持信息披露、进一步规范大股东的减持行为、从严防范绕道减持以及细化违规追责条款等。
而在近期，自中核钛白实控人违规绕道减持被罚后，多家上市公司股东因超比例减持、未按规定进行减持信息披露等被监管责令改正或出具警示函。
强化减持信息披露
从近期减持违规情况来看，未按规定披露减持信息是违规高发区。
公开信息显示，仅5月以来，就有宇新股份、ST步森、兰卫医学、爱柯迪、人福医药、爱司凯、高凌信息等多家上市公司股东，因违规减持被采取行政监管措施。
5月24日，宇新股份公告称，曾政寰作为公司原持股5%以上股东，通过集中交易减持减持至持股比例5%时，未按规定停止减持行为，超比例减持0.17%，被广东证监局责令改正。
近期，还有ST步森、兰卫医学、爱柯迪等多家上市公司公告股东违规减持。其中， ST步森股东步森集团因违反限制性减持规定被责令改正;兰卫医学董事、副总经理因买卖公司股票未按规定披露，而被出具警示函;爱柯迪的股东盛洪通过一致行动人减持，但未按要求披露减持计划，被采取责令改正措施。
稍早前，人福医药控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司同样因违规减持被出具警示函，其在减持人福医药的比例累计超过5%时，未按规定报告、公告，集中竞价减持也未提前15个交易日披露减持计划。
《减持管理办法》在进一步规范大股东减持行为的同时，对减持信息披露进行了强化，包括大股东在集中竞价或者大宗交易减持前都应当预先披露，披露内容要求包括不存在破发、破净、分红不达标、违法违规等各项限制减持的情况。
在受访人士看来，该项规定要求在信披前，就需审查大股东减持行为是否合规，如存在不合规减持的情况，将无法披露减持计划。也就是说，在减持行为发生前便采取信披强监管，能更有效防范违规减持发生。
严防各类绕道减持
自去年以来，离婚式减持、转融通出借、股票质押强制平仓式减持等各类绕道减持，备受市场关注，监管也对违规减持乱象保持严查快处态势。
去年证监会聚焦大股东尤其是控股股东、实际控制人违规减持，查办了9起违规减持案件。其中，中核钛白实际控制人与中信中证、中信证券、海通证券合谋利用融券、衍生品工具绕道减持，合计被罚没2.35亿元。
自去年下半年以来，多家上市公司股东违规减持被采取监管措施后，承诺购回股份。上述爱柯迪违规减持的股东承诺，将购回涉及违规减持的股份，且购回完成后的6个月内不再减持。同时，购回价差上交爱柯迪。
上月，隆基绿能公告称，其大股东高瓴旗下HHLR管理有限公司4月19日进行了增持。2023年11月，HHLR公司因违规减持隆基绿能而被立案调查，其该公司后来承诺自筹资金增持隆基绿能，并在未来1个月内购回全部立案标的减持股份，若购回涉及收益将归上市公司所有。
《减持管理办法》对各类绕道减持行为也进行了限制，明确离婚减持后需持续遵守减持限制，一致行动关系解除、协议转让后，相关方在6个月内继续共同遵守减持限制;另外，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出。
在违规减持的追责方面，明确对违规减持可以采取“责令购回并向上市公司上缴价差”的措施;同时，增加监管谈话、出具警示函等监管措施，细化应予处罚的具体情形，加大对违规减持的打击追责力度。
协议转让可能会增加
在多位受访人士看来，整体上，减持新规严格限制了大股东及董监高违规减持，同时对各类绕道减持渠道进行了“封堵”，有利于减少减持套利行为，倒逼上市公司专注主业，提升公司经营质效、加强分红，提升公司投资价值等。
一位业内人士对第一财经分析，短期来看，新规限制减持能够一定程度缓释减持对公司股价带来的冲击;长期来看则是在资本市场上对上市公司进行优胜劣汰的再筛选，有利于资本市场长期健康向好发展，构建良好的市场生态。
滦海资本董事长高凤勇说，大股东减持规则此前已有过几次加码，这次是应对变化的最新完善，放到资本市场大环境和连续动作来看，是从存量视角减少大股东抛售。
在他看来，在各项严格标准下，未来小市值公司减持受限情形将较为普遍，大量小市值公司越来越难以满足大宗交易和竞价减持的要求，协议转让作为一个合规渠道，减持数量可能会有增多趋势。
“减持新规将对未达标中小市值公司形成冲击，需重塑公司经营理念。”上述业内人士表示，就中小市值公司而言，新规将迫使上市公司更注重制定公司的战略规划、更专注提升公司的经营质量、更有效提高公司的投资者回报等。
另外，有市场观点认为，因破发、破净或不分红的公司大股东减持受限，此类公司可能会更加受资金偏爱，利于资金炒作。在上述两位受访人士看来，二级市场资金一般不太会去炒作此类股票，机构对上述公司一般不太关注，至于游资可能有个别案例，但整体上也不会随意炒作。
