事件：2017 年 8 月 22 日，科大国创发布 2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入 2.70 亿元，同比增长 31.43％；实现归属母公司股东净利润 464.91 万元，同比下降 52.70%。基本每股收益 0.02 元，同比下降 66.67%。

点评：

股权激励费用拖累净利润表现，毛利率小幅增长。公司上半年各项业务进展顺利，营收实现快速增长。但由于报告期内产生股权激励费用 1,015.71 万元，如扣除这部分摊销费用的影响，实现归母净利润为 1,480.62 万元，较上年同期增长50.63%。上半年公司销售毛利率达到 39.17%，较上年同期提升 1.48 个百分点，毛利率基本保持稳定。公司预计今年 1-9月份累计实现净利润为-1,000~-500 万元，较上年同期下降 152.50%~126.25%，其主要原因同样是预计在前三季度产生的股权激励相关费用 3,116.33 万元。我们认为，受益下游信息化需求旺盛，公司业绩快速发展势头得以延续。股权激励等一次性的财务费用对公司短期业绩有影响，对公司长期发展而言影响不大。

电信行业应用优质客户持续拓展。在公司最重要的电信业务领域，公司已成为中国电信、中国移动和中国联通的运营支撑系统核心供应商。在运营支撑系统的基础上，还持续提升与运营商在 ICT、物联网等领域的创新业务合作。与 2016 年年报披露信息相比，此次新增中国电信 4 家省级分公司、中国移动所属中移杭州研究院、中国移动 3 家省级分公司、中国联通 4 家省级分公司等电信领域优质客户。公司电信业务市场份额有望得到进一步提升。在电力、金融、交通等领域，公司也取得多项业务上的进展。

研发投入持续加大，布局智能应用软件。报告期内，公司研发投入为 5,662.39 万元，比上年同期增长 62.69%，呈现加速投入态势。通过持续研发，有助于提升公司产品品质。公司在报告期内将“电力企业一体化管控软件建设项目”和“企业级信息集成平台建设项目”两个募投项目变更为“大数据驱动的智能应用软件项目”，致力于运用大数据、人工智能等技术，为行业客户提供大数据平台、分析决策软件、智能应用软件。项目的顺利开展能够提升公司产品竞争力，并有望成为新的业绩驱动力。

盈利预测及评级：我们预计 2017~2019 年公司营业收入分别为 7.59、9.69、11.89 亿元，归属于母公司净利润分别为 4,539、9,092、12,252 万元，按最新股本 2.11 亿股计算每股收益分别为 0.21、0.43、0.58 元，最新股价对应 PE 分别为 96、48、36 倍，维持“增持”评级。

风险因素：竞争加剧风险；核心技术研发不及预期的风险；应收账款余额较大的风险。