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公司发布2023年中报，2023H1 公司实现营收1.68亿元，同比去年增长13.89%，实现归母净利润3659.17 万元，同比去年增长0.93%。对此点评如下：

毛利率维持较高水平。公司上半年综合毛利率达到64.37%，其中占比较高（约85%）的分析仪器板块毛利率为67.24%，占比较低（约15%）的智能装备板块毛利率为48.49%，各业务毛利率水平保持相对稳定，竞争格局良好。

煤质检测仪器优秀企业，无人化智能装备放量在即。煤炭在较长一段时间里仍将是我国的基础能源，“双碳”政策对煤炭行业提出了高质量发展的要求，将催生碳元素分析仪、量热仪等煤炭检测相关仪器设备的市场需求。公司为国内最早开展煤质分析仪器研制的制造商之一，目前煤炭行业在公司营收占比中超过80%，煤质分析仪器收入保持稳健增长。2014年公司发布首套煤炭自动制样系统，并逐步形成涵盖入厂计量、采样、制样、输送、存储、化验等全环节的无人化智能装备生产能力。对于单一项目而言，无人化智能装备相较于检测仪器价值量大幅提升，市场空间广阔。2022 年公司无人化智能装备订单同比增长106%，历史上首次超过检测仪器订单，无人化智能装备板块将为公司业绩带来显著增量。

长兴制造园区投入使用，产能瓶颈消除。2022 年，定位为公司制造基地的长兴园区主体建成，其中用于无人化智能装备产品线的II 号楼已于2023 年2 月迁入并投运，用于用于分析仪器产品线的I 号楼也处于内部装修阶段。公司总部所在的麓谷园区已投运十余年，产能瓶颈逐步显现。

智能装备所需的生产面积大，在智能装备订单大幅增长的情况下，原有产能已难以满足生产交付的需求。长兴园区的投运，将使得公司突破产能瓶颈，大幅提高生产交付能力，为未来发展奠定了坚实基础。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.23、1.50 和1.91亿，对应PE 值为22、18 和14 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：无人化智能装备需求不及预期；盈利预测及估值模型失效