市场回顾：9 月申万农业板块跑赢沪深300 指数8.16 个百分点，畜禽养殖、饲料和农产品加工板块涨幅靠前。2021 年9 月全国生猪均价约为13.19 元/公斤，环比下跌13.05%，同比下跌63%。利润方面，9 月自繁自养平均利润为亏损559 元/头，环比下降268 元/头，同比下降2904 元/头；外购仔猪平均养殖利润为亏损1111 元/头，环比上升142元/头，同比下降1960 元/头。（数据来源：中国畜牧业信息网，wind）

投资建议：畜禽养殖：行业进入深度亏损区间，产能拐点显现，重点关注后续去产能的幅度以及速度。生猪产能恢复叠加出栏体重过大以及消费低迷，9 月末猪价跌至10-11 元/公斤，接近历史最低点，行业进入深度亏损区间。产能去化开始成为行业重要关注点，7 月份本轮周期能繁母猪存栏首次出现环比负增长，但由于高效母猪对低效母猪的替代效应，7 月能繁母猪存栏环比下滑并不完全可代表行业产能拐点，建议继续观察9 月以后行业产能变化。展望3 季报，由于高价仔猪的消化问题，预计3 季度将是大部分养殖企业盈利压力最大的季度，4 季度以后随着高价仔猪的消化头均亏损额有望收敛。养殖行业开启产能去化，根据历史经验，在没有疫情等外部因素的催化下，“持续深度亏损”

是行业产能去化的必要条件，往往难以一蹴而就。行业底部建议逐步增加养殖板块配置，重点关注温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。肉禽养殖方面，黄羽肉鸡仍区域受制于新冠疫情的影响，行业产能继续去化，建议关注后期反转机会，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡受自身新增供给释放以及猪肉替代需求下降，行业盈利预计将恢复至非瘟前的正常水平，“非瘟红利期”结束，建议重点关注行业龙头公司圣农发展食品业务转型布局。

饲料、动保：饲料板块：继续重点推荐海大集团，短期公司表观业绩受累于养殖业务周期下行，主业仍维持高速增长，销量增速大幅领先行业，展望未来3 年公司新增产能将加速投放。公司主业中饲料、动保、种苗协同发展，产业链服务能力构建综合竞争优势，战略储备业务生猪养殖、水产养殖、肉禽养殖等为公司下一个5 年奠定发展基础。动保板块：考虑猪价下行及去年基数因素，预计3 季度板块业绩增速面临下行压力，重点关注具备新品增量的公司，关注普莱柯、科前生物等。

种植业：近期种业进入政策密集发布期，市场关于加强行业知识产权保护力度以及转基因商业化放开预期提升，“先正达”IPO 或加速推进国内种业技术进步。建议关注隆平高科、荃银高科、登海种业等。白糖建议重点关注南美天气影响，中粮糖业、南宁糖业受益。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。