市场回顾：6 月申万农业板块跑输沪深300 指数1.70 个百分点，林业、动保、农产品加工板块跌幅靠前。2021 年6 月全国生猪均价约为14.88元/公斤，环比上月下跌24.01%，同比去年下跌54.72%。自繁自养养殖利润为亏损275 元/头，环比上月下跌534 元/头，同比去年下跌2303元/头；外购仔猪的平均养殖利润为亏损1360 元/头，环比上月下跌560元/头，同比去年下跌2316 元/头。（数据来源：中国畜牧业信息网，wind）

投资建议：畜禽养殖：6 月份猪价加速下跌，全国生猪均价跌破15 元/公斤，自繁自养养殖利润自本轮周期以来首次亏损，猪价加速下滑主要由于牛猪加速出栏、进口肉库存以及终端需求不佳等因素影响。受生猪价格下跌影响，仔猪价格持续下行，6 月仔猪均价61.08 元/公斤，环比5 月下滑24%，同比下降43%。整体上生猪产能仍处于上升趋势，随着仔猪价格进一步下行，仔猪销售、育肥环节产业链利润分配有望再平衡。我们认为不出现大面积疫情集中暴发的情况下，疫情对行业产能的边际影响将持续减弱，行业盈利水平将向历史均值回归，未来或出现“高猪价、高成本、合理利润”的新均衡格局。价格下行通道中板块整体趋势机会将弱化，建议重点关注各公司成本改善、出栏增长潜力、估值水平等因素，另外季节性猪价涨跌有望带来短期波段机会，建议重点关注温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望。肉禽方面，据博亚和讯， 6 月白羽毛鸡价格4.18 元/斤，环比下跌7.4%，同比上涨7.9%；烟台鸡苗均价约2.64 元/羽，环比下跌41%，同比上涨0.54%。白羽鸡肉需求替代效应弱化，白鸡行业盈利或存在下行压力，长期角度建议关注圣农发展C 端食品布局。

饲料、动保：受益于生猪存栏回升，饲料整体维持较快增长。据饲料工业协会数据，5 月全国工业饲料同比增长26.7%，其中猪饲料、蛋禽料、肉禽料和水产料销量同比分别+79.7%、-6.4%、+1.5%和+19%，受益水产价格景气上行，水产料同比增速明显提升。在原材料价格大幅上涨的背景下，龙头饲料企业的采购优势继续显现，行业中小企业退出加速。继续重点推荐行业龙头海大集团，公司未来3 年成长路径清晰，公司产业链综合优势明显，产能进入新一轮扩张期。继续看好海大集团销量维持高增长以及种苗、动保、养殖等新利润增长点。短期动保行业整体受益于下游存栏回升，建议重点关注产品线具备优势的公司，关注普莱柯、科前生物、天康生物、中牧股份等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。