核心观点：

生猪养殖：在高盈利刺激以及土地指标放松的背景下，行业产能逐步恢复常态，18/19 年疫情造成的供给断档期逐步成为历史，非瘟疫情边际上对行业产能的冲击趋缓。随着行业供需逐步均衡，今年上半年猪价周期性回落，展望未来猪周期有望回归到常规运行轨道。高仔猪价格导致的自繁自养与外购育肥成本差异也将面临周期性收敛，行业企业将重新面临精细化的成本考验。猪价快速下跌以及前期高价仔猪待消化，预计行业整体面临中报业绩压力，建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望、天邦股份、正邦科技等。

肉禽养殖：新冠疫情影响逐步消退、鸡肉需求回暖，叠加20 年3 季度行业亏损，部分父母代存栏提前淘汰，上半年白羽鸡供需关系改善，整体价格迎来反弹。由于下游商品代养殖及屠宰企业新增产能较多且陆续进入投产期，上游种苗需求更加旺盛，上游环节盈利较为丰厚。建议关注益生股份、仙坛股份，关注一体化龙头公司圣农发展往下游食品转型尝试。黄羽鸡经历去年行业亏损后行业产能从20 年3 季度末进入调整，21 年上半年行业供需逐步改善，立华股份、温氏股份重点受益。

饲料：龙头集中度继续提升，水产、猪料景气向好。根据饲料工业协会数据，2021 年1-4 月全国猪料产量4117 万吨，同比增74.2%，受猪料产量持续提升影响，全国1-4 月饲料总产量同比增长20.1%。海大集团凭借产业链综合优势，产能进入新一轮快速扩张期，份额持续提升，今年充分受益于水产料、猪料景气上行，维持重点推荐。

动保：非瘟疫情形势严重期间，大规模的感染和淘汰严重影响疫苗免疫积极性，猪用疫苗需求陷入阶段性低迷。20 年以来猪场疫苗免疫恢复正常化，猪用疫苗需求随着存栏恢复大幅回升，其中口蹄疫、猪瘟、伪狂犬、猪圆环以及腹泻苗等“必打苗”需求量恢复弹性大。建议重点关注普莱柯、科前生物、中牧股份等。

宠物食品：随着养宠人群数量增加和养宠质量提升，宠物食品行业规模快速增长。宠物食品相对于其他的宠物服务经济而言普及度及市场成熟度都更高。国内企业在之前出口代工的业务以外，逐步发力国内品牌打造，建议重点关注品牌运营以及渠道建设，关注中宠股份、佩蒂股份。

种植业：预计玉米价格维持高位运行，国内供应整体偏紧。玉米种子库存消费比降至历史低位。水稻价格维持稳定，库存充裕。白糖整体偏强，关注国际供给变化。转基因政策有望带来玉米种业市场扩容，建议关注具体政策变化。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全。