市场回顾：3 月板块跑输沪深300 指数2.16 个百分点，林业、农业综合表现较好，畜禽养殖板块拖累板块表现。2021 年3 月全国生猪均价约为28.08 元/公斤，环比下跌5.64%，同比下跌22.54%。自繁自养养殖利润981.7 元/头，环比下降186.8 元/头，同比下降1401.6 元/头；外购仔猪养殖亏损336.8 元/头，环比下降143.4 元/头，同比下降1611.3元/头。（数据来源：畜牧业信息网）

投资建议：春节以后消费转弱，猪价继续调整，4、5 月份随着消费季节性回升预计将对猪价产生短期提振。从大的产能周期来看，行业产能曲折回升态势未变，局部疫情对产能恢复节奏造成一定扰动。目前猪价跌至外购育肥群体盈亏平衡线，预计未来猪价下行将逐步传导至仔猪环节，外购育肥与自繁自养养殖户的成本差异也将逐步收敛。当前猪价自繁自养群体利润仍处历史高位，但随着周期下行，建议重点关注各企业成本控制能力差异。板块配置方面，需要在周期下行、出栏增长、公司估值之间寻求平衡，建议继续关注成本领先公司牧原股份、估值相对合理且迎来恢复性增长的温氏股份、远期产能潜力较大的新希望、边际改善的天邦股份。肉禽方面，1 季度上游鸡苗与下游养殖企业利润或已分化，阶段性鸡苗价格相对于鸡肉更为强势，鸡肉为主的公司面临业绩周期性下滑压力，建议重点关注行业龙头圣农发展C 端食品业务转型。

黄羽肉鸡方面，受活禽恢复利好刺激，行业今年将迎来周期复苏，立华股份、温氏股份相关业务受益。饲料+动保：随着气温回升，各地进入水产投苗旺季，水产品价格居于相对高位，养殖户投苗积极性较高，预计今年水产饲料需求将维持高景气。随着存栏回升，猪料预计继续维持高增长。禽料在经过2019、2020 年迅速增长后，预计今年行业维持相对平稳。建议继续重点把握饲料行业集中度提升机遇，海大集团凭借综合优势、极致成本管控，产能扩张进入加速期，增长确定性强，公司在各饲料细分品类均具备充分竞争优势，看好公司市占率持续提升。动保板块，短期行业受益于下游生猪存栏回升，建议关注普莱柯、科前生物、中牧股份、生物股份等。种植业：政策构建严格监管框架，利好龙头种企的新品种研发以及转化速度，关注粮价上涨对种业公司的潜在影响，建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发、大北农等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。