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公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收4.39 亿元，同比-3.83%；实现归母净利润3170 万元，同比+505.26%。其中23Q2 实现营收2.30 亿元，同比-16.47%，环比+9.55%；实现归母净利润1946 万元，同比+24.23%，环比+58.86%。

新业务开拓致扣非净利阶段性承压，综合毛利率同比高增公司上半年扣非净利润亏损976 万元，由于辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份，确认了2745 万元公允价值变动收益。公司大力开拓储能等新能源业务，当前各项费用率处于较高水平，23H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为13.31%/9.16%/1.25%/8.03%，分别同比+4.38/1.57/0.53/2.92pct；成本下降及生产效率提升等因素推动整体毛利率同比+5.49pct 至27.45%。

我们认为随着新能源业务的放量，有望摊薄费用率，提升公司盈利能力。

智能电表营收短期下滑，在手订单快速增长

公司营收同比下滑，我们认为主要受到智能电表业务收入阶段性下降影响；高低压成套开关柜、环网柜、箱式变电站、充电桩业务收入分别同比增长10.52%/35.55%/55.65%/12.3%。据我们不完全统计，公司22 年12 月以来公告的各类项目中标金额合计17.85 亿元，传统电力设备业务有望受益于电网投资景气上行稳健增长，充换电业务技术储备深厚有望受益于政策支持持续放量，储能业务有望受益于技术、渠道、销售模式等优势高速增长。

海外项目有序推进，政府层面高度重视

7 月14 日，吉林省政府副秘书长在长春市会见俄罗斯联邦工商会（CCI）名誉代表，俄方代表表达了对“生命补给线”项目的合作信心。公司已着手投建专用于“生命补给线”项目的新能源充换电装备生产线，同时在集团层面成立中东地区新能源事业部和中东项目技术部，以高效提供产品和服务。近期公司相关领导及技术团队赴俄罗斯考察结束，开始与俄项目方进行技术对接。项目有序推进，有望充分打开公司长期成长空间。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年收入分别为25.22/41.92/56.99 亿元，同比增速分别为116.27%/66.25%/35.95%，归母净利润分别为1.68/2.87/4.55 亿元，同比增速分别为247.75%/71.35%/58.32%，三年CAGR 为111.3%，EPS分别为0.20/0.35/0.55 元/股，对应PE 分别为33/20/12 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24年24倍PE，目标价8.4元，维持“买入”评级。

风险提示：意向协议执行情况不及预期；海外政策风险；行业竞争加剧等。