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2019 年4 月23 日晚，公司发布2018 年年报，报告期内实现营业收入12.42亿元，净利润实现1.98 亿元。

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智能电网+新能源业务体系成型，并表带来业务规模快速提高。2018 年，公司实现营业收入12.42 亿元，其中输配电产品4.09 亿元、仪器仪表3.15 亿元、充电桩制造1.46 亿元、锂电隔膜2.51 亿元、其他1.21 亿元，共实现净利润1.98亿元。公司“智能电网+新能源”的业务体系基本构建完成，在2018 年营业收入中两板块分别占比58%、31%，但新能源业务板块盈利能力较强，充电桩、锂电池隔膜的毛利率分别达到了29%、52%。2018 年2 月，鸿图隔膜并表进入上市公司体内，受此影响公司2018 年收入体量规模有了大幅提高。公司已进入双轮驱动的业务形态，随着洛阳国资的入股，为公司注入新的成长动能，有望在2019 年迎来多业务并进的发展高速路。

锂电隔膜业务承压，2019 年产能将达2 亿平/年。2018 年底，公司锂电池隔膜产能达到1.1 亿平，全年锂电隔膜产量达到9280 万平，陶瓷隔膜收入1.08 亿元、锂电池隔膜收入1.42 亿元。目前，公司4、5 号生产线即将达产，2019年二季度末将达到2 亿平产能，全年出货量有望达到1.5 亿平。2018 年辽源鸿图未完成业绩承诺，因而进行了商誉减值，补偿义务人进行了股份补偿。我们认为，公司隔膜业务年内因行业压力略有承压，随着新增产能的释放有望在2019 年实现高速增长。

充电桩业务成为亮点，运营业务进入全国前十。公司子公司南京能瑞充电桩制造及运营业务在2018 年迎来了行业性的带动，随着国内充电桩利用率的普遍提高，公司运营业务盈利能力也有了大幅提高。根据EVCIPI 的统计数据，南京能瑞的实际运营充电桩规模全国排名进入前十。公司在与多家大型物流企业的充电服务合作中也取得先机，在北京顺义、通州建成了大型的充电场站。我们认为，充电服务行业正在处于行业性的盈利拐点，随着地方补贴的倾斜充电桩市场有望获得快速提高。

盈利预测、估值及投资评级。随着洛阳国资入股落地，公司充电桩业务有望获得更大的发展空间，并考虑到公司锂电隔膜业绩对赌补偿和股本回购注销情况，我们对公司业绩做出了调整。我们预计，2019~2021 年公司EPS 可实现0.60、0.76、0.91 元（原预测2019、2020 年EPS 分别为0.64、0.85），对应当前股价PE 分别为21、17、14 倍。我们对公司电网、新能源业务分别基于20 倍、25 倍，按照2019 年业绩23.4 倍估值，目标价14 元，给予“推荐”评级。

风险提示：洛阳国资入股事宜不及预期，充电桩地方补贴政策落地不及预期。