事项：

2 月27 日晚，公司公布2017 年业绩快报，营业收入7.41 亿元，同比增长96%；归上净利润1.24 亿元，同比增长119.95%。得益于南京能瑞2017 年6 月起并表，公司业绩大幅增长。

投资要点

1.南京能瑞业绩超预期，完成业绩承诺几无悬念

南京能瑞17 年业绩承诺9000 万元，6~9 月并表贡献业绩4411 万元。2016年金冠电气主业归上净利润为5600 万元，如果假设主业实现10%增长，则南京能瑞6~12 月贡献业绩为6240 万，已完成业绩承诺的70%。南京能瑞2016 年实现业绩8917 万元，2017 年成功中标了国家电网充电桩等订单，全年业绩实现9000 万料大概率实现。2018 年，南京能瑞业绩承诺达到1 亿元，并将实现全年并表增厚上市公司业绩。

2.鸿图隔膜顺利收购，业绩承诺带动业绩快速增长2 月6 日，公司发布公告鸿图隔膜已划归公司名下，公司持有期100%股权。根据业绩承诺，鸿图隔膜2017~2020 年业绩分别达到0.5、1.3、1.69、2.2 亿元，如按照3 月并表计算，18 年鸿图隔膜贡献业绩有望超过1 亿元。目前，鸿图隔膜产能已达到近1.1 亿平米，2018 年中有望达到2亿平，全年出货量我们预计将超过1.5 亿平，完成业绩承诺并无太大压力。

3.湖州隔膜项目稳步推进，年内有望投料试生产

2 月12 日，公司收到了湖州市国土资源局颁发的土地证书，共计250亩。项目2017 年12 月启动建设，有望在2018 年底释放部分产能，2019年业绩形成较好支撑。到2019 年底，湖州将投产6 条生产线，共计2.7亿平米湿法隔膜产能，料进一步增厚公司2020 年业绩。

4.公司大力转型新能源汽车，业绩增长明确

金冠电气正在从传统配电设备领域快速向新能源汽车产业切入，其战略方向的清晰度与执行力强。我们认为，公司过去两年通过并购重组，一方面快速丰富业务种类、增厚业绩、提高公司规模，另一方面各个子业务迅速成长，今明两年将进入内生性增长阶段。特别是充电桩、隔膜业务规模，有望伴随新能源汽车产业的快速发展而大幅提升。

4.投资建议

我们预计，2017~2019 年公司归母净利润可实现1.20、3.52、4.28 亿元，对应当前股价PE 分别为51.9、22.5、18.5 倍。按照2018 年业绩25倍估值，目标价30.5 元，维持“推荐”评级。

5.风险提示

鸿图隔膜扩产、下游大客户开拓不及预期；湖州隔膜项目进展不及预期；轨道交通全国布局不及预期；充电桩市场发展不及预期