投资建议

半导体的投资逻辑：市场规模=旧终端*（1+电子化提升率）+新终端*渗透率。旧终端电子化率的提升、新终端渗透率的增长，均以传感器为关键入口。后疫情时代，随着消费者对健康关注度的提升、制造业对数字化生产的重视、以及智能汽车的加速渗透，我们认为传感器产业链有望成为2023 年及更长期的投资主线之一。

理由

全球传感器市场规模可观，产业链诞生了营收近六千亿人民币的器件/设备龙头和营收超千亿人民币的芯片龙头。根据Allied Market Research，2020年全球传感器市场规模约1700 亿美元，该机构预计到2028 年达到3428亿美元，年均复合增速9.2%。汽车市场增速有望高于行业平均，根据Markets and Markets，2021 年全球汽车传感器市场规模251 亿美元，预计到2026 年达475 亿美元，年均复合增速13.6%。全球MEMS 传感器龙头、汽车Tier 1 龙头德国博世Bosch FY21 营收787 亿欧元；全球模拟芯片龙头美国德州仪器TI FY21 营收183 亿美元。因此传感器赛道规模大，产业链龙头效应显著。

我国占全球主要消费市场，但传感器产业链缺乏龙头。A 股上市公司中，营收规模由大到小依次是图像传感器芯片厂商韦尔股份、传感器/存储/MCU 芯片生态化布局的兆易创新、无线通信射频前端芯片厂商卓胜微、声学传感器封装/模组的国产龙头歌尔微电子（已提交IPO 申报），FY21 营收分别为241亿元、85 亿元、46 亿元和31 亿元。而在模拟芯片和汽车传感器领域，国产龙头圣邦股份和保隆科技等FY21 收入仅分别为22 亿元和39 亿元。

全球产业链重塑的背景下，我们认为国产传感器产业链有望诞生优秀的龙头公司。我国物联网和新能源汽车需求旺盛，关键芯片生产所需的材料、工艺和设备国产化能力强，我们认为新形势下有望实现供需内循环。

估值与建议

传感和信号链芯片，重点推荐纳芯微，建议关注敏芯股份、芯海科技、灿瑞科技、中微半导、峰岹科技、国芯科技（均未覆盖）。传感器封装和模组，重点推荐保隆科技和苏奥传感（中金汽车组），建议关注四方光电（未覆盖）。 MEMS晶圆代工领域，建议关注赛微电子（未覆盖）。

风险

终端消费不及预期；工业数字化不及预期；上游半导体晶圆扩产不及预期。