汽车智能化零部件2021 及1Q22 业绩跑赢板块

我们选取了汽车智能化有代表性的18 家零部件公司，其2021 及1Q22 表现相较于整体汽车零部件板块在营收、净利润同比增速上明显跑赢，但毛利率与净利率高基数下略微跑输。

此外，我们按照季度更新梳理了新车型智能化相关配置渗透率情况，通过数据追踪汽车智能化最新趋势进程。

发展趋势

智能化零部件β强劲，成长性助力营收高增。2021 及1Q22，我们选中的智能化重点零部件标的营收及归母净利润同比增速分别为43%/27%和40%/2%，均大幅跑赢整体零部件行业，我们认为当前智能化零部件成长性强劲，且通过新车型配置不断兑现预期，且我国智能化零部件公司乘国产新能源之东风，凭借其较强的产品交付能力、配套研发及售后响应速度、以及成本管控能力，已经明显具备国际竞争力，国产替代和出口替代趋势不断增强，有望助力智能化零部件进一步量价齐升。

利润端受累于成本压力，新订单与新方向维持研发费用高企。2021 及1Q22 智能化重点公司平均毛利率与净利率均出现小幅下滑，主要由于原材料成本激增（平均占成本比重约73%），抵消了产品结构上移带来的毛利率增长，但整体绝对值仍大幅超过板块整体水平，从整体竞争格局、供需关系来看、及议价能力来看，好于传统零部件板块。我们认为新订单和前瞻性研发维持研发费用率高企，有望兑现至后续产品升级。

智能部件渗透率快速提升，汽车智能化行业持续扩容。根据我们统计，智能化相关配置渗透率从2020 年初的11%提升至今年一季度的24%翻倍有余。随着智驾和智舱升级趋势，我们观察到汽车智能化配置逐步下探，受益于车联网和OTA，各类智能化产品逐步由选配升级为标配，带动汽车智能部件价值量持续走高，价值增量逐步向汽车智能化行业偏移。

盈利预测

我们维持已覆盖公司的盈利预测。

估值与建议

建议投资者持续关注，受益于汽车智能化升级核心标的：星宇股份、福耀玻璃、德赛西威（电子组覆盖）、华阳集团（电子组覆盖）、中科创达（计算机组联合覆盖）、伯特利、上声电子等。

风险

汽车产销不及预期，智能化渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。