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名家汇发布2018 年三季报： 2018 年前三季度实现营业收入9.74 亿元，同增135.8%；实现归母净利润2.53 亿元，同增115.5%

简评

前三季度业绩放缓，却仍维持高增长。公司18Q1-Q3 收入与业绩增速在高基数上有所下滑，增速较18H1 下降22.5 和51.1 个百分点。其中单三季度实现收入3.21 亿元，同增100.3%；实现归母净利润0.75 亿元，同增48.1%。业绩增速低于收入增速主要系毛利率较去年同期下滑所致，三季度业绩较上半年下滑系公司加强账款回收及融资端收紧，但仍维持较高速增长。

毛利率及期间费用率同比下降。公司2018Q3 毛利率50.96%，同比下滑近5 个百分点，却仍维持在高位。期间费率同比下降1.68个百分点。其中销售费率和管理费率均同比下滑，我们认为一方面是受益于收入增长产生的规模效效应，另一方面管理费率下滑与新会计准则下单独分拆出研发费用有关。财务费率上升0.67 个百分点，主要系今年融资环境偏紧，公司融资成本上浮30%左右。

现金流持续流出，收现比有所提升。前三季度经营活动现金流净流出2.37 亿元。分季度来看，2018Q1/Q2/Q3 经营活动现金流分别净流出0.34/0.91/1.13 亿元，现金流出有扩大趋势。2018Q3公司收现比0.32，同比上升6.4%。公司加强账款催收初见成效，而由于业务扩张需要，购买商品及接受劳务支付的现金大幅增加，导致现金净流出扩大。

我们维持对公司的盈利预测。公司非公开募集资金后资金充足，有望推动在手订单顺利转化。我们预计公司2018-2020 年的归母净利润为3.33/5.33/7.32 亿元，EPS 为1.11/1.78/2.44 元，目标价20.9 元，对应PE 为18.8/11.7/8.6X。维持“增持”评级。

风险提示：回款变差；商誉减值；行业增速放缓