城镇化与消费升级驱动景观照明行业快速增长，夜游经济潜力巨大。随着城镇化不断推进，居民对照明需求已从最初“亮起来”升级到“美起来”，为景观照明行业提供最原始驱动力。而近年来夜游经济发展迅速，一个常住及流动人口300 万的城市，假设每天10%的人进行夜游消费，假设人均消费30 元，每晚就有一个900 万元的大市场，一年收入可达30 亿元。夜游经济市场潜力巨大，受到越来越多地方政府重视，相关投入快速增长。

需求骤然提升，剑指千亿规模。近年来G20 峰会、金砖国家会议等国家大型活动进一步加快全国景观照明市场发展，行业需求骤然提升。2017 年全球景观亮化市场将达到2750 亿元，其中中国市场规模达到680 亿元，同比增长近22%，中国已经成为全球最大的景观亮化市场。根据GGII 测算，2018年中国景观亮化市场规模将达到780 亿元，增长速度为15%左右。预计至2020 年行业规模达到近1000 亿元，当前行业处于快速成长期。

资质、品牌、技术、资金是核心竞争因素，上市龙头优势显著，行业市占率有望快速提升。当前业内具有双甲资质的公司仅49 家，地方政府在挑选工程商时注重公司资质、过往标志性工程业绩、设计以及新技术应用能力。最重要的是，行业目前项目大型化趋势明显，典型项目由过去几百至几千万元逐步朝亿元级别金额迈进，资金实力成为承揽大型项目的先决条件。非上市小企业很难融资，而上市龙头凭借资金实力、品牌、技术、资质等优势竞争力显著强于非上市公司，结合并购扩张不断整合中小企业，预计未来将强者恒强，行业集中度预计将持续提升。

上市公司板块性高增长，龙头公司地位稳固、各具看点。利亚德：在LED智能显示与夜游经济领域均为龙头，全国布局完善，声光电新技术储备雄厚，收现比显著高于行业水平，展现出极佳收款能力，可持续扩张能力强。名家汇：毛利率高，业绩高增长趋势强劲，增发完成后资金实力雄厚，有望促加速增长。奥拓电子：高端LED 显示业务渠道扩张具有潜力，收购千百辉开拓景观照明市场超预期且未来弹性大。华体科技：依托智慧路灯切入智慧城市产业链极具发展前景。

投资建议：基于当前景观照明工程行业极高景气及未来广阔前景、上市龙头所展现的群体性高增长趋势，首次给予该细分子行业“增持”评级。我们预计上市龙头未来几年将充分利用资本市场融资优势，结合品牌、技术、资质等方面优势，有望持续快速成长。重点推荐利亚德、名家汇、奥拓电子及华体科技。

风险提示：固定资产投资增速快速下滑风险，订单向收入转化不及预期风险，坏账快速增加风险，PPP 政策风险。