事件：

10 月26 日晚间，公司发布三季报：2021 年前三季度公司营业收入为10.39 亿元，同比增长30.89%；归属于上市公司股东的净利润为1 亿元，同比增长99.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9717.45 万元，同比增长128.15%；实现基本每股收益为0.7511 元，同比增长99.5%。其中2021 年第三季度，公司实现营业收入为4.09 亿元，同比增长56.87%；实现归属于上市公司股东的净利润为6109 万元，同比增长294.58%；实现基本每股收益为0.4532 元，同比增长542.41%。

投资要点：

量价齐升，公司业绩迎来快速增长

三季度公司实现营业收入为4.09 亿元，同比增长56.87%，环比增长4.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为6109 万元，同比增长294.58%，环比增长37.56%；毛利率/净利率分别为24.14% /14.93%，同比-0.6 / +8.99 pct，环比+4.07 / +3.58 pct。公司业绩实现了快速增长，主要原因是公司主要产品价格上涨，以及广西川金诺一期项目投产后部分产品产销量上涨。据卓创资讯显示，三季度公司主要产品饲料级磷酸氢钙平均价格为2666 元/吨，同比上涨100.70%，环比上涨37.80%；饲料级磷酸二氢钙平均价格为3663元/吨，同比上涨51.87%，环比上涨20.49%；据百川盈孚显示，公司重过磷酸钙价格也有小幅提升，从6 月初2300~2400 元/吨上涨至9 月底2600 元/吨。费用率方面，2021 年Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为1.07 %/ 3.61 %/ 1.91%，较2020 年Q3 分别-11.62 /-0.67 / +0.94 pct。公司管理和财务费用率保持稳定，销售费用下降较多，主要是由于运费调整所致。

湿法净化磷酸装置投产在即，公司盈利能力有望持续提升2018 年，公司实施了非公开发行股票，募集资金用于“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”。该项目以磷酸分级利用为主题，贯彻“酸-肥-盐”相结合的原则。项目建成后，将形成14.5 万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18 万吨/年磷酸盐、1.5 万吨/年氟硅酸钠与100 万吨/年磷石膏综合利用产能。2021 年上半年，该项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产，为公司前三季度的营收增长作出较大贡献。预计2022 年初，该项目中的10 万吨/年湿法净化磷酸装置也将投产。当前在受黄磷价格暴涨推动，热法磷酸价格大幅度攀升，据百川盈孚显示，华南地区10 月份热法磷酸均价达18577 元/吨，相比年初上涨272.73%。由于湿法净化磷酸可以部分替代热法磷酸进行使用，因此湿法净化磷酸的价格也将随着热法磷酸价格的上涨而水涨船高，价格和毛利率水平有望大幅度提升。因此预计明年公司湿法净化磷酸装置的投产，将显著提升公司的盈利能力。

布局磷酸铁，公司有望在磷酸铁锂赛道占据一席之地公司目前在建5000 吨/年磷酸铁生产装置，已初步建成并产出部分产品。公司计划通过该装置定型未来公司的磷酸铁生产工艺路径。

公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势：（1）原材料成本优势。

相比于外购磷源的磷酸铁生产企业，公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。（2）制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，公司能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本，并且可以减少制造环节的中间链条，降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模，充分发挥上述两大优势，在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。

盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23 年归母净利分别为1.8亿元、3.92 亿元和4.69 亿元，对应PE 分别为30.28、13.94 和11.66倍，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。