1.公司基本业务介绍：公司主要为通信运营商提供宽带网络终端设备、通信网络物理连接与保护设备、移动通信网络优化系统设备及系统集成服务、热缩制品等四大系列产品。公司主要客户为中国电信、中国移动、中国联通，公司产品及服务广泛运用于通信网络的接入网和智能组网系统，连续多年成为国内通信运营商的入围企业和主要供应商之一。

2、行业判断:三千兆时代（5G+10G PON+WiFi6），运营商相关终端及设备需求快速增长

1）2H 战略成为运营商增长关键：三大运营商智慧家庭业务分别保持26%、37%和38%的高速增长，在家庭带宽升级、家用Wi-Fi 普及升级和智慧家庭产品的不断渗透，依靠渠道优势快速发展，家庭业务智慧升级成为家庭宽带业务强劲驱动力之一，拉动IPTV、Wi-Fi 等增值业务增长。

2）2021 年运营商智慧家庭计划较为激进，终端招标采购量加大：中国移动2020-2021 年家庭网关集采，要求支持WiFi6 功能的网关设备需求量为1000 万台；中国电信2021 年家庭网关集采，其中要求支持WiFi6 的网关设备要求量超过1400 万台。

按照目前家庭网关平均价格150 元计算，我们预计2021 年三大电信运营商家庭网关市场将会超过100 亿元。

3、公司主要业务收入企稳持续增长，研发投入新业务领域：

宽带网络终端产品市场需求持续回暖，公司连续6 个季度实现单季度收入环比正增长；费用稳健增长，持续较高研发投入，加大小基站等产品投入。

4、5G 及VR 新产品陆续成熟，未来成长可期

1）5G 领域：目前公司在5G 领域的主要产品有5G 小基站和5GCPE， 5G 小基站产品已完成运营商测试，具备向客户供货能力，为后续云小站产品的成熟推广奠定基础。

2）投资布局VR/AR 领域，公司的VR 终端进入了中国电信的产品库，具备了在中国电信的销售资格;投资AR 上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司，为AR 领域进行技术储备。

5、投资建议

目前公司动态市盈率31.2 倍，较同行业其他公司市盈率偏高，考虑到公司目前5G 小基站等新产品布局以及WiFi6、10G PON产品放量，预期公司2021-2023 年营收分别为23.7/28.6/34.6亿元，每股收益分别为0.61/0.78/0.92 元，对应2021 年11 月8 日17.73 元/股收盘价，PE 估值为28.2/22.2/18.7 倍，首次覆盖我们给予“增持”评级。

6、风险提示

WiFi6、10G PON 产品价格竞争激烈，毛利大幅下滑；5G 小基站等新产品客户采购规模较小低于市场预期。