2019 年上半年，通信行业经历了4G 扩容、5G 牌照超预期发放，景气度持续高涨，资本开支面临拐点往上，但也由于美国对华为无正当理由的限制，让板块承压，展望下半年，我们认为相比之前的主题情绪等因素，订单和业绩将是我们选择好标的的首要条件，同时国产供应链有望实现崛起，设备端建议关注主设备、射频滤波器、光器件等领域，应用层将百花齐放，我们建议关注物联网、IDC、云通信等领域。

2019 年上半年政策利好不断，通信板块表现较好2019 年上半年，A 股市场经历较快速的上涨及后面的调整，年初至今申万通信行业指数涨幅达到23.98%，跑赢上证综指、沪深300 指和创业板指。从估值水平来看，通信行业年初至今经历过快速的上涨，从年初的30 倍（历史TTM，剔除负值）上涨至目前的40 倍，基本跟创业板指估值水平相当，但仍远高于沪深300 估值和全部A 股估值，此外，2019 年是三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后，首次迎来回升，累计约3000 亿元，并且未来有望迎来持续增长，行业景气有保障，估值合理、确定性受益的品种将脱颖而出。

5G 牌照超预期发放，投资5G 主设备正当时

今年6 月6 日，工信部正式向三大运营商、中国广电发放5G 商用牌照，超出市场预期，我国正式进入5G 商用元年。随着5G 技术的逐步成熟与运营商5G 方面投资渐次落地，5G 的发展将上一个新的台阶，此前运营商规划5G 投资约322-342 亿元，后续极有可能追加投资，主设备受益确定性最高，建议重点关注。

5G 推动承载网扩容升级，光器件迎来新机遇5G 建设，承载先行。我们认为，伴随5G 网络建设的兴起，将推动承载网扩容升级，从而带来海量光器件需求。光器件供应商迎来难得的网络大规模更新升级的机遇。

物联网产业全面推进，连接数超预期上涨

目前，三大运营商已基本完成NB-IoT 网络建设。2019 年上半年物联网连接数接近翻倍，全年有望大幅超预期。随着华为、阿里等巨头将物联网作为核心战略，2019 年物联网行业或有大量创新应用涌现。

云计算市场保持高景气，关注基础设施及云通信受益于云计算、大数据等行业的蓬勃发展，对上游IDC、光模块、网络设备等基础设施领域的需求持续旺盛，企业的数字化转型以及移动办公、跨地域办公风潮的兴起带动企业通信形式向云化和融合通信变革。

风险提示：5G 发展不及预期，运营商投资不及预期；中美贸易战不可控风险。