昊志机电是国内电主轴龙头，收购Infranor 集团后产品梯队日益完善，现已成功掌握多项数控机床及机器人核心零部件技术。下游5G 化+电动化：21 年工信部计划建设5G 基站60 万座，叠加5G 手机换代；新能源汽车频出爆款，降价抢市。

下游行业景气及机床行业自身上行周期具有强α 属性，昊志深耕精密制造多年，公司β 属性有望随新产品上量同步提升。我们预计21 年营收10.1亿元，同比+15%（除口罩机业务外同比+33%），归母净利润1.1 亿元，同比+36%（除口罩机业务外同比+63%），对应PE 31 倍。

公司概况：从电主轴龙头向全面高端核心部件提供商转型。公司成立于06 年，17-18 年成功研制转台、直线电机、谐波减速器，末端执行机构。20 年完成对瑞士Infranor 集团收购，高端产品扩充至运动控制器、伺服电机、伺服驱动。

行业预判：下游3C、汽车行业复苏，人力替代及进口替代是长期趋势。1）短期21 年下游3C（5G）、汽车（新能源）行业复苏，带动中游设备需求。

21 年工信部计划建设5G 基站60 万座，叠加5G 手机换代；新能源汽车频出爆款，降价抢市。2）长期人力替代及进口替代是确定趋势。人口红利减弱、工业机器人价格下探，二者价格剪刀差缩小，2020 年我国工业机器人销量创新高+10%。3）我国正处于制造业转型期，产品不断升级，突破技术瓶颈向高端迈进，疫情给国产高端设备制造进口替代带来机会。

公司前景：电主轴业务稳住业绩基本盘，高端产品持续上量。公司谐波减速器正在积极配合机器人本体企业（广州数控、华中数控、博智林、珞石、拓斯达等数十家）测试，公司在今年1 月已入选埃斯顿的备选供应商名单；21年末禾丰智能项目开始生产，转台、减速器、伺服电机届时放量。

好赛道+低估值：高端制造行业蓄水池深，未来小龙头仍有跑赢平均市场机会。

我国高端制造零部件起步晚，同时进口替代空间大，格局尚未稳定，小企业仍有进入机会。2021 年下游复苏提升设备需求，同时3C 及汽车行业技术提升将提升设备护城河。我们预计21 年营收10.1 亿元，同比+15%（除口罩机业务外同比+33%），归母净利润1.1 亿元，同比+36%（除口罩机业务外同比+63%），对应PE 31 倍，低于同类高端零部件上市公司，估值提升空间大。

长期看好国产高端零部件进口替代，22 年禾丰智能项目陆续达产后，22-24年减速器产能同比+713%/88%/40%，转台产能同比+106%/51%/29%。

风险提示：公司新业务推进不顺；公司财务承压；下游行业恢复不达预期。