报告摘要：

事件：近日，公司发布2017 年年报和2018 年一季度报告，2017 年实现营业收入4.46 亿，同增34.69%，归母净利润0.75 亿，同增19.88%；2018 年一季度实现营业收入0.98 亿，同增36.13%，归母净利润0.13亿，同增4.7%。整体来看，2017 年毛利率较上年略微下降1.67 个百分点，由于研发加大，期间费用率有所增长，净利率较上年下降2.05个百分点，对净利润有所影响。2018 年一季度，收购子公司东莞显隆并表导致合并报表收入大幅增加，同时由于分摊显隆存货评估的原因，整体毛利率由上年末下降5 个百分点至 45.63%。

国内领先的主轴制造商，主轴整机仍然是核心业务。2017 年主轴、转台和零配件及维修业务收入分别为3.30 亿、0.27 亿和0.88 亿，占主营业务收入的比重分别为74.09%、6.11%、19.80%。其中，受钻攻中心主轴业务在经过爆发式增长后销售增速放缓影响，主轴整机业务增速较上年有所回落，但作为国内主要的主轴制造商依然占据领先地位。

加大木工主轴等新产品研发，为长期稳定发展奠定基础。公司积极布局新产品领域，转台业务继续保持良好增长势头，磨床主轴、车床主轴等产品也均实现小批量销售，进一步丰富了公司的收入来源。同时，公司还加紧推进木工主轴、直线电机、机器人减速器等新产品的研发和客户测试，并已取得积极成效，公司也将通过募投项目的实施进一步提升产能和实现产业化，为进一步丰富产品种类做准备。

完成湖南海捷和东莞显隆收购，巩固主轴业务领先地位。2017 年公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购，在业务上具有高度的协同性，丰富了公司的磨床主轴和电主轴产品系列，将进一步增强盈利能力。

投资建议：预计公司2018-2020 年净利润为1.15 亿、1.51、1.92 亿，不考虑转增情况下，对应EPS 为0.45 元、0.60 元、0.76 元，对应PE为28 倍、21 倍和17 倍，给予“增持”评级。

风险提示：主轴业务发展不及预计；下游3C 等行业发展不及预期