投资要点

事项：

公司发布2017年三季报：1-9月份，公司实现营业收入3.09亿元，同比增长19.09%；实现归属于上市公司股东净利润5492万元，同比增长2.03%。

平安观点：

管理费用增加影响净利润增速，仍看好进口替代的大趋势：前三季度公司销售收入稳步增长，但净利润增速明显低于收入增速，主要由于公司加大了研发创新力度，研发费用大幅增长，人员工资等管理费用较上年同期有较大幅度增加。从长期来看，我们认为公司将持续受益于两大趋势：一是国内机床数控化率的持续提高，目前国内机床数控化率不足40%，还有很大提升空间；二是电主轴产品的进口替代，目前国内电主轴市场的大部分份额仍为外资品牌所占据，昊志机电作为国内最大的电主轴厂商，某些产品性能已可与外资品牌比肩，面对的进口替代空间广阔。

持续投入直线电机、减速器等新产品的研发，培育新的增长点：公司在原有电主轴产品的基础上，稳步向数控机床和工业机器人其他核心功能部件领域横向扩张，为未来培育新的利润增长点，目前公司的直线电机、机器人减速器等正在研发或客户测试过程中。目前公司正在筹划非公开发行事项，拟募资7 亿元，其中6.5 亿元用于投入建设禾丰智能制造基地，项目规划产品包括磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机、减速器等，推动公司加快向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸。

投资建议：昊志机电是国内规模最大、最具知名度的电主轴供应商之一，公司将持续受益于机床数控化率提高和电主轴进口替代两大趋势。考虑到公司新建产能投入使用情况及各项费用增加情况，将公司2017 年-2019年EPS 的预测调整为0.36 元、0.53 元、0.80 元（原预测为0.40 元、0.64元、0.85 元），对应当前股价的市盈率分别为49 倍、33 倍、22 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）新产能达产情况不及预期；（2）下游需求放缓。