投资要点

上半年业绩增长符合预期：公司上半年实现营收2.01 亿元，同比增长28.20%；归母净利润3846 万元，同比增长36.03%。毛利率稳中有升，较上年增加2.47 个百分点至53.92%。分产品看，公司主轴整机实现销售收入1.59 亿元，同比增长18.56%，毛利率由上年同期的54.30%上升至55.62%；零配件及维修实现销售收入3006 万元，同比增长35.09%，毛利率由上年同期的34.22%上升至44.24%；新产品转台稳步拓展，实现销售收入1142 万元，占营收的比重为5.69%。公司在华南地区的业绩抢眼，实现销售收入1.45 亿元，同比增长64.76%。上半年业绩大幅增长主要得益于3C 行业需求旺盛；随着已有产品推广力度加大、新产品的研发和客户测试取得进展以及并购后业务布局得到完善，公司的行业龙头地位将得到进一步巩固。

积极研发投入，中长期看点颇多：公司上半年加大研发投入，共支出1859 万元，同比增长62.43%。公司加大对车床主轴、磨床主轴的推广力度，车床主轴已实现大批量销售，而磨床主轴也有望贡献较大收入。另外，公司针对木工主轴、直线电机、机器人减速器新产品的研发顺利并正在进行客户测试，未来有望小批量后逐渐大面积推广，将形成新的盈利点支撑公司中长期的业绩增长。根据中国机床工具工业协会统计，2017 年上半年，机床工具领域企业整体景气度为62.5%，继续保持扩张态势。公司的主轴产品为机床核心部件，将受益于行业景气度提升。

围绕主业外延，成就行业龙头：上半年公司以1000 万元完成对湖南海捷100%股权的收购，并就8000 万元收购东莞显隆80%达成最终协议。湖南海捷为专业研发和生产磨床主轴的高科技企业，在液体静压、动静压主轴领域具备较大的竞争优势，其产品应用于高精密、高刚度磨床；东莞显隆主要从事数控机床主轴的研发和生产，在PCB 主轴和玻璃机主轴领域具备一定市场份额，2017-2019 年承诺的扣非后归母净利润分别不低于1500 万元、1950 万元、2340 万元。公司的积极围绕主轴行业的外延有助于优化公司的业务布局，提升综合竞争力。

投资建议：我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为4.36 亿元、5.65 亿元、7.29亿元；每股收益分别为0.34 元、0.44 元、0.58 元。维持“增持-A”评级，6 个月目标价21.20 元，相当于2018 年48 倍的市盈率。

风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险；并购整合风险；下游行业需求增速放缓的风险等。