本报告导读：

上调盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩超市场预期，盈利能力显著。400G/800G全面爆发，物料和交付到位。

投资要点：

上调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公告2024年三季报，业绩亮眼，超越预期。我们上调2024-2026 年归母净利润为25.53/54.57/63.60 亿元，对应EPS 为3.60\7.70\8.97 元，考虑行业平均估值，给予公司2025 年28x PE，上调目标价至215.6 元（前值为145.20 元），维持增持评级。

业绩超市场预期，盈利能力显著。2024 前三季度公司实现营收51.30亿元，同比增长145.82%；实现归母净利润16.46 亿元，同比增长283.20%。仅考虑Q3 单季度，公司实现营收24.03 亿元，环比增长207.12%，大幅上台阶，带动单季度归母净利润7.81 亿元，同比增长453.07%，业绩超市场预期。其中，公司单季度毛利率继续维持高位，达到41.53%；净利率为32.50%。我们认为随着公司高速率模块继续上量，盈利能力有望维持。

400G/800G 全面爆发，物料和交付到位。Q3 业绩情况较好，我们认为营收层面，北美部分客户 Q2 起拉动 400G 和800G 需求，而与之相应的物料层面，公司提前大量采购核心物料EML/DSP 等材料，覆盖交付能力强，而且核心供应商满足度高；此外，虽然Q3 汇率变化带来不利影响，但公司Q3 收款和投资厂房与购买物料使得美元货币资金、应收账款敞口没有增加，加之可能采用动态结汇，因此汇率波动对业绩影响整体较小。

催化剂：核心物料准备充足，海外产能持续扩张

风险提示：AI 投入放缓，物料准备不及预期