事件：公司发布 半年度报告，实现营业收入4.80亿元，同比+11.93%；归母净利润0.55 亿，同比-6.14%；基本每股收益0.28 元/股。

点评：2022Q2 业绩转好，毛利率提升。2022H1 公司营收/归母净利润分别为4.80/0.55 亿元，同比+11.93% /-6.14%；其中Q2 营收/归母净利润分别为2.48/0.30 亿元，同比+21.05%/+17.99%。从毛利率看，Q2 毛利率达28.5%较Q1 环比提升1.8pct。

公司国内外全方位开发市场。公司紧紧抓住仿制药一致性评价和国家药品集中采购的机遇，凭借自身质量及规模方面的优势，围绕重点客户深挖增量潜力，提升单品增量和多品类导入；同时积极通过存量客户转介绍、招投标等方式拓展客户，公司上半年累计为下游药厂发出888 份授权信，为公司进一步提高市占率储备了大量项目；面对国内疫情反复，公司迅速跟进海外市场需求，上半年公司国外销售同比增长47.75%。

发行可转债完善产品布局，贡献新利润增加点。2022 年7 月13 日公司公告申报可转债，计划募集总额不超过6.33 亿元，其中3.26/1.97 亿元分别用于铝塑膜项目和功能性聚烯烃膜材料项目。根据公司公告，投产后可年产1.2 亿平米高阻隔功能性铝塑膜和3 万吨功能性聚烯烃膜材料。

铝塑膜主要用于软包电池的电芯封装，在我国大力发展新能源行业及新型储能设备的大环境下，铝塑膜有望成为公司发展新的成长核心；目前我国聚烯烃材料上游生产行业和下游高端膜材料行业运行相对独立，本次募投项目有助于推动国产上游聚烯烃材料在下游生物工程、医疗器械、消费电子等多个领域的高端膜材料市场应用，提高公司在高端功能性膜材料市场的占有率。

依托医药包材产品经验，积极拓展相关业务。公司基于自身药包板块基本面，将目光转向消费市场，不断拓展应用场景。目前，公司已延伸至高阻隔可回收利用包装、奶酪棒包装、锂电池软包装等领域，为公司业绩注入新型活力。

首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到1.1、1.4、1.7 亿元，同比增长7%、22%、22%，对应估值27、22、18 倍。

风险提示：原材料价格上涨风险；估值及盈利预测不达预期。