【投资要点】

不同细分市场诉求各异，储能与数据中心温控增量可期。精密温控节能设备即指针对设备相关要求，将相关主设备所处环境的温度、湿度、洁净度等指标严格控制在特定范围内，从而达到提高主设备的稳定性、可靠性及使用寿命的目的，并兼顾节能环保的相关要求。分场景来看，通常温控设备使用场景主要包括：工业级别、机房类级别、电池热管理级别、以及电子芯片级别四大场景技术方面，温控底层技术主要分为：风冷、液冷两种。

储能温控市场：增量确定，多赛道企业入局。储能系统主动热管理可以保障系统的安全运行，同时将锂电池系统维持在10-35℃的最佳温度区间，延缓电池组因高低温导致的容量衰减。当前主流的储能温控技术中，目前风冷方案最为成熟，液冷方案较为成熟。相对风冷技术而言，液冷技术具有散热效率高、温度均匀性好、能耗低、占地面积少等优势。液冷方案相对传统风冷方案，全生命周期经济性大大提升。

根据我们的测算，中性情形下，预计2025 年全球储能温控市场规模148 亿元。

数据中心温控市场：液冷趋势已成。目前数据中心温控仍以风冷为主，我们认为未来几年将进入液冷时代。根据华经情报网数据，2019 年机房温控中风冷技术仍是主力，风冷/ 冷冻水的市场占比分别为59%/33%。我们预计未来液冷渗透率将逐步提升：从能耗角度来说，国家政策对数据中心PUE 的要求趋严，也将进一步促进低能耗的液冷及间接蒸发冷却方案渗透；从散热性能角度来说，AI 的大规模发展带动算力需求提升，芯片和服务器功率逐步升级，超出风冷散热能力范畴，液冷将成为智能数据中心的唯一解决方案。根据我们的测算，中性情形下，预计2025 年我国数据中心温控市场规模405 亿元。

【配置建议】

在储能与数据中心行业的双重增量下，我们建议关注在两个领域同时布局的温控标的：英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份。

【风险提示】

电化学储能新增装机不及预期；

AI 算力投资建设和技术发展不及预期；

液冷温控系统成本下降和渗透率提升不及预期；

温控行业竞争加剧的风险。