事件：

高澜股份发布20 23 年中报，二季度业绩实现扭亏为盈。公司2023年H1 实现营业收入2.60 亿元，同比下降69.30%，实现归属于母公司净利润-223.35 万元，同比下降225.16%，原因之一是子公司东莞硅翔不再纳入合并报表范围内，导致公司H1 营业收入、净利润同比减少；其二是2023 年上半年政府补助有所下降，整体业绩符合市场预期。公司2023Q2 净利润以及归母净利润同步扭亏为盈，销售毛利率增速明显，达到34.02%，较2023Q1 的22.73%环比提升11.29pct。

点评：

积极布局服务器液冷、储能液冷领域，增长空间广阔。在储能领域，液冷方案有望成为主流温控方式，随着储能系统向大容量、高密度、高精度发展，液冷方案渗透率有望快速上升。数据中心受益于“东数西算”政策加速落地以及云计算的发展，投资规模将逐步扩大，液冷方案正在逐渐成为首要选择，市场份额有望高速增长。根据赛迪顾问数据，预计2025 年我国液冷数据中心的市场规模将破1200 亿元，2021-2025年CAGR 达25%，冷板式及浸没式液冷占比分别达到59%和41%。预计随着我国绿色数据中心的建设步入快车道，公司液冷业务将充分受益。

下游高景气赛道加速发展，带动直流、新能源发电等水冷业务恢复性增长。（1）直流水冷业务恢复增长势态，2023 年上半年营收达到0.24亿元，较去年同期的0.19 亿元增加27.97%。根据国家电网官网披露，2023 年初至2023 年7 月已核准开工三条特高压直流项目，预计2023年-2025 年特高压将迎来新一轮建设高峰期。（2）新能源发电水冷业务毛利率快速增长，由2022H1 的2.41%涨至2023H1 的15.35%，同比增加12.94pct，并且聚焦于大功率海风项目。根据国家能源局发布的数据，截至2023 年6 月底，全国发电装机容量约27.1 亿千瓦，同比增长10.8%。其中，风电装机容量约3.9 亿千瓦，同比增长13.7%。今年上半年，全国可再生能源发展势头良好，发电装机和发电量稳定增长。预计未来公司水冷业务将受益于新兴产业的爆发式增长，实现快速发展。

盈利预测：预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为0.7 / 2.05 / 4.81亿元，对应的PE 分别为59 / 20 / 9 倍。给予公司2024E 的盈利30 倍PE 估值，调整目标价至19.96 元，维持“买入”评级。

风险提示：服务器液冷不及预期，盈利预测与估值判断不及预期