投资要点

公司是国内领先的液冷解决方案提供商，AIGC 催化芯片级液冷需求爆发、储能业务的加速推进有望驱动公司业绩超预期。

AIGC 芯片级液冷新弹性

AIGC 拉动算力需求高增。当前平均算力翻倍时间缩至9.9 个月，2021-30 年全球计算设备算力总规模/智能算力规模CAGR 65%/80%。

芯片级液冷成主流散热方案：1）功耗增加驱动散热需求升级；2）风冷散热已趋于能力天花板；3）散热越来越贴近核心发热源；4）政策PUE 监管趋严。

AIGC、东数西算等带动IDC 建设需求，液冷方案渗透率的提升有望带动数据中心温控市场的量价齐升。我们匡算AI 服务器芯片级液冷需求百亿级，2025 年全球、中国AI 服务器液冷市场规模223-333 亿元、72-108 亿元。

公司产品已规模出货，上量预期乐观。公司可提供冷板式和浸没式液冷服务器热管理解决方案及集装箱液冷数据中心解决方案；已与国产GPU 企业芯动科技达成战略合作；已实现服务器液冷相关产品样件及小批量供货；2022 年三季报合同负债0.87 亿较2021 年底增109%，主要系服务器液冷产品预收款增加所致。

储能业务发展有望超预期

储能温控业务，公司是电网特高压直流水冷龙头，市场份额居前，具备良好的产品、服务口碑和渠道基础，有望在电网侧储能项目中获得更好的市场份额。

储能集成业务，公司拟投资10 亿元加快储能产业布局，拓展储能PACK 新业务，达产后年销售额预计50 亿元，有望为公司带来超预期业绩弹性。

特高压/海风进入景气周期

特高压有望迎新一轮高峰带动公司设备需求。国网23 年总部招标计划单列8 次特高压相关采购；上证报信息，23 年预计核准“5 直2 交”，开工“6 直2 交”。

海风柔直发展带来新需求，公司是国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，首个项目合计并网规模1.1GW，对应公司订单规模约0.8 亿元。

一致行动人拟全额认购定增

大股东一致行动人（大股东妻女）拟全额认购定增（不超过4 亿元）；定增前大股东李琦持股14.1%，按照上限计算发行后李琦及一致行动人合计持股25.8%。

困境反转，盈利预测与估值

预计公司23-24 年归母净利1.34、1.80 亿元；PE 29、22 倍；维持“买入”评级。

风险提示

特高压建设不及预期；招标份额获取不及预期；公司毛利率不及预期等。