事件：2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年半年度公司实现营业收入8.47 亿元，同比增长32.59%；实现归母净利润178.45 万元，同比下降89.39%。

汽车业务快速增长带动营收提升，毛利率净利率承压：2022 年上半年，受疫情影响，部分项目投资延缓，招标推迟，主要客户的装机量有所收缩，导致公司订单签署和产品交付随之延迟，公司的水冷业务订单有所下滑。但同时子公司东莞硅翔订单和营业收入增长显著，动力电池热管理产品营业收入同比增长161.18%，新能源汽车电子制造产品营业收入同比增长48.48%。2022 年半年度公司实现营业收入8.47 亿元，同比增长32.59%；其中2022Q2 单季度实现营业收入4.24 亿元，同比增长20.53%。受客户降价压力、原材料价格大幅上涨影响，2022年上半年公司实现毛利率21.18%，同比下滑7.58pct。叠加公司加快推进新能源汽车热管理、信息与通信热管理和储能热管理业务导致期间费用增加较多，公司利润有所下滑。2022 年半年度实现归母净利润178万元，同比下降89.39%，其中2022Q2 单季度实现归母净利润-650.53万元，同比下滑153.24%。2022 年上半年公司实现净利率2.98%，同比下滑2.43pct。预计下半年随着客户订单交付进度恢复、原材料价格下降，东莞硅翔产能不断提升，公司盈利能力将企稳回升。

股权激励计划彰显公司信心：2022 年5 月20 日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向董事、高级管理人员以及公司（含子公司）核心骨干人员授予337.156 万股限制性股票，约占总股本的1.20%，授予价格为4.80 元/股。业绩考核目标以2021 年净利润为基准，2022-2024 年净利润增长率不低于25%、50%、80%。本次激励计划绑定董事、高管及核心人员，充分彰显公司对未来发展的信心。

投资7 亿元建设制造新能源汽车总部项目：2022 年5 月20 日，公司发布公告，宣布东莞硅翔拟与东莞市望牛墩镇人民政府签署《东莞硅翔动力电池热管理及汽车电子制造总部项目投资协议》，以自筹资金人民币 70,000 万元投资建设动力电池热管理及汽车电子制造总部项目。

项目总用地面积 48120.97 平方米，预计总建筑面积约 16.8 万平方米，主要建设动力电池热管理及汽车电子制造产品的生产厂房、员工宿舍和配套设施。项目建设周期为24 个月。截至2022 年H1，东莞硅翔的动力电池热管理及新能源汽车电子制造业务已实现的产能分别为4750万片和575 万片，在建产能分别为6000 万片和500 万片。本次对外投资有利于公司整合优化资源，提高生产效率和规模效应，满足相关产品订单快速增长的需求，提升公司的综合竞争力。

投资建议：公司是国内纯水冷却设备龙头企业，新能源汽车业务快速发展。我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为20.74/27.94/38.02亿元，同比增长23.5%/ 34.7%/36.1%；归母净利润分别为0.81/1.05/1.31亿元，同比增26.2%/29.2%/24.2%；对应EPS 分别为0.28/0.36/0.44 元。

我们给予公司2022 年49 倍PE，对应目标价13.72 元，维持“买入-A”

投资评级。

风险提示：风电新增装机容量不及预期、竞争加剧导致毛利率下降、收购整合不利、新能源汽车业务发展不及预期、假设不及预期的风险