事件：

高澜股份12 月21 日在投资者互动平台表示，公司为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统，参与起草了《柔性直流输电换流阀技术规范》。

国元观点：

柔直输电业务起量，带动电气水冷领域龙头高澜股份的业绩提升十四五期间电网将发生结构性转变，直流输电大规模起量，尤其是柔性直流输电技术的加持，解决大规模风电光伏电能输送和并网问题。在特高压混合直流、柔直背靠背以及深远海风输送三大应用场景下，“十四五”期间直流输电工程总投资将达4000 亿以上。公司是国内直流换流阀水冷设备的主要供应商，拥有多年的研发和工程经验，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统，并参与起草《柔性直流输电换流阀技术规范》等6 项国家标准，龙头地位优越。产能端公司拥有直流换流阀40 套、柔性交流300 套、大功率电气传动300 套，位居电气水冷领域第一。作为电网系唯一水冷配套商，直流输电大规模发展将大幅提升公司业绩弹性。

风机大型化趋势提升市场规模，增厚高澜风电水冷业绩

小型风机组受功率限制，热管理主要采用安装价格更低的风冷方式，风机大型化后带动风机功率的大幅上升，热管理方式将全面转向水冷。近期仅漳州和盐城的“十四五”规划即有83GWh 的新增海风装机量，对应13 亿元的新增水冷需求；陆上风电每年60GWh 的装机量，对应9 亿元新增市场规模。作为风电水冷领域龙头及国网水冷唯一供应商，新增市场规模将大幅增厚公司未来业绩。

风电光伏装机量大幅上升，带动储能水冷市场爆发，高澜股份有望受益未来风电光伏装机量大幅上升，我们预计2025 年电化学储能装机量将达150GW。储能电池的安全性作为第一重要指标，将带动储能水冷市场爆发。

公司具有20 多年系统级水冷项目经验，具有相较于同行业最低的二次开发成本，有望大规模受益储能水冷市场高景气。近期公司储能水冷进入宁德时代供应链，作为全市场唯二的水冷供应商，成长空间巨大。

受益于新能源车渗透率快速提升和业务加速布局，东莞硅翔成长可期东莞硅翔三大业务模块加热、隔热及FPC 的利润率均远高于同业竞争对手，公司隔热产品为全行业龙头。同时基于公司的自主研发实力，加热及FPC业务领域将快速放量。未来随着新能源车渗透率快速提升以及产品线扩展带来的单车价值量提升，我们预计公司该业务有望翻倍增长。

投资建议与盈利预测

受益于下游领域高景气，公司业绩有望大幅提升，我们预计 2021-2023 年公司营收分别为12.98/17.90/23.35 亿元，归母净利润为1.15/2.15/3.33 亿元。当前股价对应EPS 为0.41/0.77/1.19 元，对应PE 为40.4/21.6/14.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术更迭风险