报告导读

公司布局风电/光伏、新能源汽车、储能等新能源领域热管理，21H1 新能源汽车领域增长223%，同时新能源发电/储能等领域具备弹性，公司成长性有望超预期，首次覆盖，“买入”评级。

投资要点

持续布局新能源热管理领域

公司近年来面向风电/光伏的新能源发电领域提升明显，2019 年收购东莞硅翔51%股权进军新能源汽车动力电池领域，同时在储能电池领域持续研发，目前签订了少量样机合同。

新能源汽车成长有望超预期

公司新能源汽车产品包括动力电池热管理（加热膜、隔热棉等）和汽车电子（FPC 柔性电路板等）。公司客户集中在宁德时代、国轩高科、中航锂电、亿纬锂能、比亚迪等主流动力电池厂商。

21H1 东莞硅翔收入增长223%，其中FPC 柔性电路板增长482%，传统线束替代提速。在新能源汽车行业快速发展趋势下，公司产能扩张将继续快速发展。

同时，公司积极进行产品升级，布局液冷部件、集成产品及整车热管理系统，已实现相关产品的样件及小批量供货，有望实现单车价值跃升。

储能/ICT 领域打开新空间

储能热管理空间广阔，目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等储备，并签订少量样机合同。

新基建和碳中和趋势下，数据中心落实降PUE 政策，公司已经实现服务器液冷相关产品的样件及小批量供货。

盈利预测及估值

预计公司2021-23 年实现收入增速26%、28%、30%，归母净利润增速11%、24%、28%；PE 38 倍、31 倍、24 倍。公司新能源汽车领域快速增长，新能源发电、储能等领域具备弹性，未来成长性有望超预期，首次覆盖，“买入”评级。

可能的催化剂：储能产品拓展超预期；新能源汽车产品客户拓展超预期。

风险提示：产品毛利率下滑的风险；新能源汽车渗透率提升不及预期的风险等。