（1）年度策略观点：重视三大变化，布局“低成本”

投资逻辑：变化1：母猪补栏低迷，周期弹性——韧性；变化2：β——α，高成本、高负债群体发展降速，优质产能进一步扩张；变化3：周期成长——周期成长、价值共舞。

选股思路：围绕“低成本”，看好投资组合：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、天康生物。

低成本之下，享周期韧性，2025盈利或非常可观；低成本之下，享成长红利，周期中成长前途光明；低成本之下，享价值确定，龙头价值时代渐渐开启。

（2）成立关键假设：未来2个季度能繁母猪产能缓慢恢复，甚至阶段性去化。

若能繁母猪产能恢复缓慢，甚至阶段性去化，意味着2025年生猪供应可能不会明显增加，猪价有望长时间景气；（3）成立最大软肋：未来2个季度母猪补栏情绪回升，产能加速恢复。

若能繁母猪产能加速恢复，意味着2025年生猪供应可能大幅增加，猪价有加速下行的风险。

风险提示

1、政策落地不及预期。转基因生物育种商业化种植还需经过品种审定的流程，政策推进的快慢影响到性状公司和种子企业的业绩预测。

2、动物疫病大规模爆发。一旦大规模爆发非洲猪瘟、高致病性禽流感类的动物疫病，将导致国内生猪、肉禽养殖产业，乃至上游动保产业蒙受损失。

3、农产品价格大幅波动。农产品价格大幅波动直接影响到养殖企业的营业成本，若玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨，将导致畜禽养殖企业毛利率降低。

4、自然灾害影响。农作物种植可能受到拉尼娜、洪水、高温、干旱等自然灾害的影响，影响粮食产量。